En los 12 meses transcurridos desde el lanzamiento de ChatGPT, los inversores se han abalanzado sobre las acciones de las empresas relacionadas con la inteligencia artificial (IA). O, para ser más exactos, sobre las de empresas de IA que cotizan en EE.UU.
Porque, mientras Nvidia, que fabrica los chips que entrenan a los ordenadores de IA, se ha disparado un 250% en ese periodo, y los gigantes tecnológicos estadounidenses Microsoft y Meta también han experimentado subidas vertiginosas, las empresas no estadounidenses clave para el desarrollo del aprendizaje automático se han quedado rezagadas. Entre las olvidadas se encuentra un gran grupo de empresas asiáticas cruciales para la cadena de suministro de la IA. Representan, cada día más, una oportunidad de inversión perdida.
Con esto no queremos decir que sea un error considerar a las empresas tecnológicas de EE.UU. como las principales beneficiarias de los últimos avances de la IA. No cabe duda de que cuentan con los conocimientos técnicos, la experiencia y los recursos financieros necesarios para transformar la nueva tecnología en un enorme éxito comercial.
El quid de la cuestión es que los inversores no pueden permitirse el lujo de ser autocomplacientes con las valoraciones que alcanzan estas empresas en la actualidad. Al fin y al cabo, los precios de sus acciones incorporan mucho de su crecimiento futuro. Todo lo cual significa que quienes deseen sacar provecho del desarrollo de la revolución de la IA pronto tendrán que buscar más allá de un sector tecnológico estadounidense cada vez más caro.
Las alternativas a Nvidia, Meta y otras similares abundan. Sin embargo, quizá la fuente más prometedora de rentabilidad de las inversiones sean las empresas relacionadas con la IA con sede en Asia emergente. Se trata de unas 40 empresas cotizadas que desarrollan sus actividades en países como Taiwán, Corea del Sur y China, que fabrican casi todos los chips para IA del mundo y muchos de los productos asistidos por IA que son esenciales para el crecimiento de la tecnología. Son las que suministran los picos y las palas en esta nueva fiebre del oro que ha generado la IA.
Las oportunidades de inversión en IA que hemos identificado se dividen en tres categorías.
En primer lugar se encuentran las empresas que forman parte de la cadena de suministro de las unidades de procesamiento gráfico (GPU). Estas son las empresas que facilitan y se benefician del crecimiento de los chips de Nvidia especializados para IA. De hecho, todos los procesadores de IA de Nvidia son fabricados, empaquetados e integrados en servidores por empresas con sede en Taiwán. A medida que aumente la potencia de procesamiento y la memoria de sus chips para IA, Nvidia dependerá cada vez más, entre otras cosas, de la sofisticada tecnología de empaquetado de procesadores –conocida como chip sobre oblea sobre sustrato o CoWos– que ha perfeccionado el mayor grupo de semiconductores de Taiwán, TSMC.
Ratios precio-beneficio de empresas de semiconductores de EE.UU. frente a selección de empresas de mercados emergentes
Fuente: Bloomberg, Pictet Asset Management, datos del período comprendido entre el 31/03/2014 y el 14/03/2024
Otra fuente de oportunidades para los inversores en IA se encuentra entre las empresas que fabrican chips para IA más baratos para los competidores estadounidenses de Nvidia, entre los que se incluyen Microsoft y la unidad de chips propios de Amazon. Los elevados precios de los procesadores de Nvidia y la escasa oferta de este tipo de productos están brindando oportunidades a fabricantes rivales de bajo coste.
Entre las alternativas más prometedoras a las GPU de Nvidia se encuentran los procesadores conocidos como circuitos integrados para aplicaciones específicas (ASIC). Aunque la informática avanzada sigue necesitando GPU, los servidores con ASIC pueden utilizarse en otras áreas de desarrollo de la IA tales como la inferencia de modelos, el proceso mediante el cual un modelo de IA entrenado infiere resultados a partir del análisis de datos en tiempo real. Los ASIC representan un ahorro de costes de entre el 10% y el 20% frente a los servidores de IA de Nvidia. Los plazos de entrega también son más cortos. Entre las empresas especializadas en la producción de chips de ASIC se encuentran las taiwanesas Alchip y Wiwynn.
El tercer grupo de oportunidades de inversión está formado por fabricantes asiáticos de hardware asistido por IA.
Se espera que el lanzamiento de la nueva generación de smartphones y ordenadores mejorados con IA integrada marque el inicio de un ciclo de sustitución de la tecnología personal que podría beneficiar enormemente a las empresas de hardware radicadas en Asia. Según algunos analistas, el crecimiento de las ventas de unidades de teléfonos con IA integrada podría aumentar a una tasa anual compuesta de aproximadamente el 80% de aquí a 2027 (véase la fig. 2).
La expansión de la IA ya está generando un importante aumento de los ingresos de las empresas tecnológicas de Asia emergente. Se espera, por ejemplo, que los ingresos de TSMC relacionados con la IA se dupliquen con creces hasta superar el 10% del total del grupo en 2024, mientras se prevé que los ingresos por ASIC de IA de Wiwynn, su competidor con sede en Taiwán, crezcan de menos del 10% de su total a más del 30% en 2024.
Lo más importante para los inversores es que estas empresas cotizan con valoraciones mucho más bajas que las de los gigantes de la IA estadounidenses. Según nuestros cálculos, el ratio precio-beneficio medio de las empresas que componen la cadena de suministro de la IA en los mercados emergentes es de 19,2 veces, lo que supone un descuento considerable respecto de los títulos de semiconductores estadounidenses, que cotizan a unas 27 veces los beneficios a 12 meses vista.
Crecimiento previsto de las ventas mundiales de teléfonos inteligentes asistidos por IA, millones de unidades
Fuente: Counterpoint Research, KB Securities
Fundamentales sólidos de la cadena de suministro de la IA en los mercados emergentes
Además, sus perspectivas de beneficios y ventas también son sólidas: la previsión media del mercado apunta a un crecimiento anual de los ingresos y los beneficios del 14% y del 26%, respectivamente.
La conclusión de todo esto es que los inversores disponen de varias opciones para sacar provecho de los avances de la IA. Si bien el sector tecnológico de EE.UU. es claramente una de ellas, del descomunal “rally” experimentado por títulos tales como los de Nvidia se desprende que los inversores pronto tendrán que fijarse en alternativas más baratas.
Las empresas tecnológicas de Asia emergente se encuentran entre las más prometedoras.
