Pourquoi les actions thématiques constituent-elles des placements solides sur le long terme?

Il fut un temps où les actions thématiques étaient des investissements de niche. Cependant, au cours des cinq dernières années, elles sont devenues populaires auprès d’un cercle élargi d’investisseurs. Depuis la fin de 2019, les actifs détenus dans des portefeuilles d’actions thématiques sont passés de 270 milliards de dollars à 560 milliards de dollars, tandis que le nombre de fonds d’actions thématiques a plus que doublé pour atteindre environ 2 800.

Toutefois, cette dynamique s’est atténuée récemment.  Comme les gestionnaires d’actifs avaient cherché à lancer de nouvelles stratégies thématiques le plus rapidement possible afin de répondre à une hausse de la demande au lendemain de la Covid-19, il semblait inévitable que bon nombre de ces fonds construits à la hâte aient du mal à répondre aux attentes des investisseurs.

Et c'est ce qui s'est produit. Les portefeuilles thématiques ont attiré des flux entrants nets de 360 milliards de dollars lors du rebond des marchés d’actions post-pandémie, en 2021. Ils ont néanmoins essuyé des sorties nettes totales de 50 milliards de dollars sur les trois années et demie qui ont suivi, avec la dégradation de leurs performances Données sur les flux de Morningstar, 2024.. Une telle évolution nous rappelle que toutes les actions thématiques ne se valent pas.

Selon nous, les portefeuilles d’actions thématiques peuvent proposer des performances ajustées au risque supérieures à long terme. Le problème est que peu de fonds disponibles sont véritablement endurants.

Au bout du compte, la réussite des investissements dépend de la capacité à intégrer un ensemble complexe de considérations dans la construction et la gestion des portefeuilles.

Tout d’abord, il y a la construction de l’univers d’investissement lui-même, qui consiste à identifier les secteurs de l’économie connaissant des changements et une croissance majeurs.

Vient ensuite la sélection des sociétés. L’objectif est d’identifier et d’investir dans des entreprises spécialisées, en forte croissance, capables de maintenir des niveaux élevés de croissance des bénéfices sur le long terme.

Ce n'est pas chose facile. Cela requiert une connaissance poussée de phénomènes complexes, économiques et non économiques – un travail de recherche demandant des moyens que tous les gérants d’actifs n’ont pas à leur disposition. 

Un deuxième avantage est la possibilité d'une surprise à la hausse en provenance des bénéfices des entreprises. Comme le montre la figure 3, les entreprises thématiques ont constamment enregistré une croissance supérieure de leurs bénéfices par action (BPA) au cours des 15 dernières années. Par ailleurs, les prévisions de bénéfices à long terme des analystes n'annoncent pas d'avantage structurel. Les sociétés thématiques pourraient donc profiter d'une plus grande capacité à enregistrer des bénéfices supérieurs aux prévisions dans les années à venir. 

Un troisième avantage réside dans le fait que les sociétés, qui composent l’univers de la gestion thématique de Pictet Asset Management, obtiennent de bons résultats sur des facteurs généralement associés à des entreprises de haute qualité et bien gérées. L’analyse, qui s'appuie sur le cadre HOLT pour détecter les entreprises profitant d'une période d’avantage concurrentiel empirique (ou eCAP), révèle qu'au sein de notre univers thématique, la prépondérance des sociétés qui présentent des caractéristiques associées à une grande «qualité» est plus élevée que la moyenne. 

Leurs bénéfices au cours des cinq dernières années ont été plus stables et plus fiables que la majorité de leurs homologues et elles affichent plus souvent des taux de croissance des bénéfices qui dépassent leur coût du capital. De plus, leur rentabilité a tendance à mieux résister, même en cas de contraction de l’économie. Nos calculs montrent que tous les secteurs représentés dans les portefeuilles thématiques ont enregistré une hausse du résultat opérationnel économique chaque année depuis 20 ans.  En revanche, de nombreux secteurs de l’indice MSCI ACWI ont connu plusieurs baisses annuelles des bénéfices économiques au cours de la même période (voir Fig. 4 et Fig. 5).

Chez Pictet Asset Management, nous repérons les sociétés spécialisées à l'aide de notre propre facteur de pureté thématique. Celui-ci mesure la part des revenus d’une entreprise (ou de sa valeur) liée à un thème d’investissement spécifique. Ainsi, pour qu’une entreprise puisse être incluse dans notre stratégie Clean Energy Transition, par exemple, les activités liées aux énergies propres doivent représenter au moins 33% de son chiffre d'affaires ou de sa valeur. La pureté de nos portefeuilles thématiques est d’environ 80% en moyenne.

Pictet Asset Management évite cet écueil en veillant à ce que tous ses portefeuilles thématiques soient gérés par des équipes spécialisées qui se concentrent sur leur thème.

Nous avons ainsi la garantie d'une couverture complète de toutes les actions d’un univers d’investissement thématique donné. De plus, comme ils sont responsables de l’analyse des entreprises et de la construction de portefeuille, les gérants d’investissement thématiques comprennent plus en profondeur les chaînes de valeur qui ne se limitent pas aux frontières sectorielles traditionnelles.

Ces connaissances sont cruciales pour évaluer la position concurrentielle d’une société et, au bout du compte, ses perspectives de bénéfices ainsi que sa valorisation.

Des données probantes montrent que les gérants spécialisés qui choisissent des actions dans un univers étroit génèrent de meilleures performances par rapport à leur indice de référence que les gérants de portefeuille généralistes. 

L'analyse des données de Morningstar sur les fonds nous apprend que les gérants de fonds généralistes (ceux qui se comparent au MSCI ACWI ou au S&P 500) sous-performent généralement plus leur indice de référence que les gérants de fonds spécialisés sectoriels par rapport à leur propre indice de référence (voir Fig. 7). 

Une évaluation similaire des performances des fonds négociés en bourse thématiques dans le monde montre que les fonds thématiques de Pictet Asset Management ont plus souvent surperformé ces ETF que l'inverse sur les deux, trois et cinq dernières années (voir Fig. 8).

Notre propre analyse de la sélection des actions confirme également l’avantage dont bénéficient les gérants d’investissement spécialisés par rapport aux généralistes. 

Dans cette étude, nous avons constaté qu’un gérant d'investissement en actions thématiques disposant d’un niveau raisonnable de compétences en matière de sélection d’actions – ou un gérant qui obtient un ratio d’information d’environ 0,5 par rapport à un indice de référence thématique – a plus de 55% de chances de surperformer un indice traditionnel tel que le MSCI ACWI.