La pérdida de biodiversidad lleva mucho tiempo preocupando a los científicos y a los defensores del medio ambiente, pero existen nuevos estudios que demuestran que es ahora cuando se ha convertido en un riesgo financiero importante para las empresas cotizadas y sus inversores.
Varios estudios publicados este año han llegado a la conclusión de que los riesgos relacionados con la biodiversidad están empezando a afectar a las valoraciones de las empresas.
Un estudio publicado por el Swiss Finance Institute demostró que la prima de riesgo exigida por los inversores en las acciones de las empresas con mayores huellas en la biodiversidad ha aumentado en los últimos dos añosGarel, A. et al, Do Investors Care About Biodiversity? (consultado el 26 de mayo de 2023). Documento de análisis n.º 23-24 del Swiss Finance Institute, European Corporate Governance Institute – Documento de trabajo sobre finanzas n.º 905/2023 https://ssrn.com/abstract=4398110.
Basándose en un análisis de las rentabilidades de las acciones de más de 2.000 empresas de 32 países, los investigadores descubrieron que los títulos experimentaban un aumento mensual añadido de la prima de riesgo de 23 puntos básicos, o lo que es lo mismo, un aumento anualizado del 2,8%, por cada aumento de una desviación estándar en el valor de su huella corporativa en la biodiversidad.La huella en la biodiversidad se calculó utilizando una medida que se sirve de un indicador de la integridad biótica basado en las especies
Las empresas que registraron el promedio de huellas en la biodiversidad más elevado a lo largo de la cadena de valor fueron aquellas que desarrollaban sus actividades en sectores tales como los del comercio minorista y mayorista, el papel y la silvicultura, y la alimentación.
Entre los sectores cuyas huellas eran menores se encontraban los del ocio, los servicios y la educación.
Es significativo que el aumento en la prima ocurriera alrededor del momento de la Cumbre de Biodiversidad de Kunming en octubre de 2021, que fue la parte inicial de la COP15. Si bien el acuerdo final sobre un Marco Global de Biodiversidad (GBF) se alcanzó más tarde en Montreal en diciembre de 2022, la reunión de Kunming se considera que sentó las bases y contribuyó a aumentar tanto la conciencia de los inversores sobre la pérdida de biodiversidad como la perspectiva de futuras intervenciones por parte de las autoridades.
“De nuestras conclusiones se desprende que los inversores esperan que las nuevas normativas irán dirigidas a aquellas actividades empresariales cuya huella en la biodiversidad sea grande. Debido a la incertidumbre política que esto conlleva, empieza a aparecer una prima por huella en la biodiversidad”, afirma el estudio.
“Confirmamos (documentos de análisis anteriores) que la fijación de precios para los riesgos ASG va en aumento y lo demostramos en el caso de lo que actualmente constituye, junto con el cambio climático, el principal tema ASG entre los inversores institucionales”.
El Marco Mundial para la Biodiversidad exige a las grandes empresas e instituciones financieras que controlen y divulguen su impacto en la biodiversidad, así como los riesgos a los que se enfrentan debido a la pérdida de diversidad biológicahttps://www.cbd.int/article/cop15-cbd-press-release-final-19dec2022.
Estos requisitos serán aplicables a toda la cadena de valor de las empresas. En el caso de las instituciones financieras, las estipulaciones se extenderán a las inversiones de sus carteras.
Los investigadores, radicados en Europa, también observaron que las empresas con grandes huellas en la biodiversidad experimentaron una caída acumulada de la cotización de sus acciones del 1,18% frente a las acciones de las empresas con las menores huellas durante los tres días posteriores a la Conferencia de Kunming, en comparación con los tres días previos a la misma.
Impacto de los factores de riesgo basados en las emisiones de carbono y el impacto en la biodiversidad en las rentabilidades previstas de las empresas con una gran huella en la biodiversidad
Fuente: Coqueret y Giroux. La metodología detallada se encuentra disponible aquí
Aparición de una prima de riesgo
Otros estudios indican que la existencia de la prima de riesgo asociado a la biodiversidad podría remontarse al año 2010.
Un documento de trabajo publicado por el National Bureau of Economic Research analizó estados financieros e informes anuales corporativos desde el año 2010 al 2020. Descubrió que la cotización de las acciones de las empresas más expuestas al riesgo asociado a la biodiversidad era inferior a la de las demás siempre que tal riesgo de biodiversidad aumentabaGiglio, S. et al, Biodiversity Risk (consultado el 4 de abril de 2023). https://www.nber.org/papers/w31137.
Para determinar hasta qué punto se estaban incorporando los riesgos asociados a la biodiversidad en los precios de la renta variable, los investigadores llevaron a cabo un estudio en dos partes.
En primer lugar, crearon un indicador, basado en noticias, del riesgo asociado a la biodiversidad utilizando un modelo de procesamiento del lenguaje natural.
A continuación, crearon modelos de carteras de renta variable en todas las líneas sectoriales, agrupándolas en función de la que, a juicio de los investigadores, era su exposición al riesgo asociado a la biodiversidad.
Las carteras mantenían posiciones largas en industrias con baja exposición al riesgo asociado a la biodiversidad –como las de semiconductores, software y servicios de comunicación– y posiciones cortas en sectores con alta exposición al riesgo asociado a la biodiversidad –como el energético, el de “utilities” y el inmobiliario.
Los investigadores partieron del supuesto de que, si se fijaba un precio para el riesgo asociado a la biodiversidad, la rentabilidad de estas carteras clasificadas en función de dicho riesgo debería fluctuar al unísono de su índice agregado de biodiversidad basado en noticias, comportándose en la práctica como una cartera de cobertura frente al riesgo asociado a la biodiversidad.
Las correlaciones entre la rentabilidad de esta cartera de cobertura y su índice de riesgo asociado a la biodiversidad eran positivas en hasta un 0,2 –un patrón que los investigadores consideraron grande y comparable a las obtenidas por las carteras de cobertura frente al cambio climático cuando se evalúan en comparación con noticias agregadas sobre cambio climático. Esto refleja el hecho de que la biodiversidad se está convirtiendo en un factor de riesgo tan importante como el cambio climático.
Expectativas de rentabilidad negativa
Otro grupo de investigadores distinto examinó las empresas de sectores que tienen una gran huella en la biodiversidad –aquellos que dependen más de los servicios ecosistémicos y del capital natural, como el de la agricultura. Descubrieron que los inversores requieren una mayor compensación por invertir en empresas cuyo impacto afecta a la biodiversidad.
Estos investigadores de la Escuela de Negocios Emlyon y el Centro de Investigación en Economía y Estadísticas encontraron un impacto "negativo y significativo" en sus rendimientos esperados de acciones, es decir, el rendimiento promedio esperado de las acciones calculado a partir de los precios de las opcionesCoqueret, G. y Giroux, T. A Closer Look at the Biodiversity Premium (consultado el 21 de julio de 2023). https://ssrn.com/abstract=4489550.
“Estos resultados demuestran que, de forma similar al riesgo de carbono, los mercados cuentan con que la biodiversidad se convertirá en uno de los principales factores de riesgo en los próximos años, sobre todo para las empresas que más dependen de la explotación basada en la naturaleza”, afirma el documento de trabajo.
Prima en los mercados de renta fija
Otro estudio demostró la aparición del riesgo asociado a la biodiversidad en los mercados de renta fija.
Investigadores de Irlanda, Francia y Suiza compararon los CDS (Credit Default Swaps), es decir, el coste de asegurar los impagos de la deuda, para plazos de entre 1 y 10 añosHoepner, A. et al, Beyond Climate: The Impact of Biodiversity, Water, and Pollution on the CDS Term Structure (consultado el 8 de febrero de 2023). Documento de análisis n.º 23-10 del Swiss Finance Institute, Michael J. Brennan, Serie de documentos de trabajo sobre finanzas irlandesas, Documento de análisis n.º 23/-4 https://ssrn.com/abstract=4351633.
Se centraron en la industria de las infraestructuras, un sector crucial para abordar la triple crisis planetaria causada por el cambio climático, la pérdida de biodiversidad y la contaminación, que también es responsable de cerca del 90% de todos los costes de adaptación climáticahttps://www.unep.org/resources/report/infrastructure-climate-action.
Descubrieron que las condiciones relativas de financiación a largo plazo para las empresas con una mejor gestión del riesgo asociado a la biodiversidad eran hasta 93 puntos básicos mejores que las de aquellas con la peor gestión (véase la fig. 2).
Además, los resultados indican que la diferencia era mayor durante los periodos de préstamo más largos –o la pendiente de 1 a 10 años– que en los de 1 a 5 años. Los investigadores llegaron a la conclusión de que este aplanamiento de la curva de las CDS indica que los inversores perciben estos riesgos como problemas a largo plazo.
Magnitud de los efectos negativos en las pendientes de CDS de tres variables ambientales
Basado en los resultados de regresión mensual de un periodo de muestra comprendido entre diciembre de 2007 y enero de 2018. Fuente: Hoepner, A. et al
“Con el fin de proteger a las especies en peligro de extinción o preservar los hábitats naturales, las leyes que, p. ej., prohíben la construcción de carreteras o ferrocarriles en zonas protegidas podrían ocasionar elevados costes adicionales a las empresas que se dedican a esta actividad”, señala el estudio.
Los investigadores señalaron que la legislación que ya internaliza los costes de limpieza de las empresas cuando contaminan dentro o fuera de sus instalaciones, como la Ley de Aire Limpio de EE. UU., podría ser una de las causas de este fenómeno.
Biodiversidad: no es posible seguir actuando como si no pasara nada
El mecanismo para fijar los precios de los riesgos asociados a la biodiversidad constituye un fenómeno complejo que evolucionará con el paso del tiempo.
Pero esto no significa que las empresas y los inversores puedan permitirse ignorar la pérdida de biodiversidad como factor de riesgo. Las investigaciones sugieren que ya ha comenzado a convertirse en una variable financiera material. Es probable que afecte cada vez más la forma en que las empresas llevan a cabo sus negocios y cómo los inversores asignan su capital.
La Taskforce of Nature-related Financial Disclosures (TNFD), un organismo de la industria que representa a entidades financieras y empresas con más de 20 billones de USD en activos, acaba de publicar un conjunto de 14 recomendaciones de divulgación acordes con el Marco Mundial para la Biodiversidad. Sin duda se producirán más cambios normativos en el futuro.
Todo esto significa que los riesgos asociados a la biodiversidad se convertirán en uno de los principales temas de debate en las salas de juntas de las empresas de todo el mundo.
Anexo: La rápida evolución del panorama político
Los acuerdos internacionales que han tardado décadas en fraguarse ahora están empezando a surtir efecto, lo cual refleja hasta qué punto los responsables políticos consideran que detener la degradación de la naturaleza constituye un problema medioambiental urgente.
Esto sucede 8 años después de que cerca de 200 países acordaran en París limitar el calentamiento global, en un amplio acuerdo que ha armonizado los flujos financieros y las carteras de inversión con los objetivos climáticos. El Acuerdo de París también ha aumentado la prima de riesgo de las empresas por los riesgos asociados a la transición climática y por los riesgos físicos derivados del calentamiento globalhttps://www.bis.org/publ/bppdf/bispap130.pdf.
El Acuerdo de Montreal de diciembre de 2022 podría surtir el mismo efecto transformador, alentando a las empresas a acelerar sus iniciativas para proteger la biodiversidad y a los inversores a incorporar los riesgos asociados a la biodiversidad a la hora de asignar su capital.
| Acuerdos | Objetivo |
|---|---|
Acuerdo de París sobre el cambio climático (2015) | Limitar el aumento de las temperaturas medias mundiales a 1,5 °C con respecto a los niveles preindustriales |
Marco Mundial para la Biodiversidad (2022, Montreal) | Detener la pérdida de biodiversidad de aquí a 2030 y lograr la recuperación y restauración para 2050 |
| Tratado de la ONU sobre la Biodiversidad en Alta Mar (2023, Nueva York) | Proteger la biodiversidad marina, e incluye una estipulación basada en el principio de pago en función de lo que se contamine |
Previsto: Tratado de la ONU sobre Plásticos (2023, París)
| Eliminar los residuos plásticos abordando las fuentes de contaminación a lo largo del ciclo de vida, desde la producción hasta la eliminación |
Fuente: Organización de las Naciones Unidas