Entrevista sobre inversión temática

Hans Peter Portner, responsable de renta variable temática de Pictet Asset Management, ha contribuido de manera decisiva en la creación de lo que Morningstar califica como la principal gama de inversión temática del mundo. Aquí nos habla de sus orígenes, de sus fundamentos filosóficos y de los notables retos a los que se enfrentan sus gestores de inversión.

¿Cómo surgió la gama de estrategias de inversión temática de Pictet?

Lanzamos la estrategia Biotech en 1995, en una época en que la secuenciación del ADN todavía era una tarea hercúlea y aún quedaba casi una década para que se descifrara por completo el genoma humano.  Fue un momento muy oportuno y clarividente. A lo largo de los años siguientes acumulamos un sólido historial por lo que, cuando comenzó la subida vertiginosa del Nasdaq a finales de la década, la estrategia ya atraía una gran demanda.

En el año 2000, cuando la atención de todo el mundo se centraba en Internet, empezamos a analizar los datos y nos dimos cuenta de que tendencias globales tales como la urbanización, la industrialización, el crecimiento demográfico y el cambio climático afectarían a la demanda de recursos hídricos.

Estaba claro que habíamos dado en el clavo, porque nuestra estrategia Water ha sido un éxito desde el principio: durante los tres primeros años, su rentabilidad superó a la del índice de renta variable global en un 7% anualizado, atrayendo un cuantioso flujo de fondos de los inversores.

¿Cuál fue su papel en el desarrollo de la estrategia Water?

La estrategia Water fue la que realmente dio el impulso inicial a la gama de Pictet Asset Management. He estado involucrado en esta estrategia desde sus inicios y pronto me convertí en su gestor principal. Desarrollamos un proceso de inversión riguroso que, a continuación, se convirtió en el modelo para todas las estrategias posteriores.

Water se convirtió en el núcleo de nuestra gama de estrategias. Poco después, lanzamos otras estrategias como Timber, Clean Energy Transition, Nutrition y Global Environmental Opportunities. Todas seguían el modelo de la estrategia Water y todas compartían convicciones de inversión que nos permitieron construir una plataforma común de renta variable temática.

¿De qué se siente más orgulloso?

Estoy muy orgulloso del sólido equipo que he formado en torno a la idea de la estrategia Global Environmental Opportunities, que actualmente es una de las mayores del mundo en su clase. Al principio era una mera combinación lineal de nuestras estrategias Water, Timber, Clean Energy Transition y Agriculture. Fuimos pioneros en aplicar el marco científico de los Límites Planetarios para identificar nuestro universo de inversión (véase la fig. 1). Este enfoque, sumado a la buena rentabilidad absoluta y relativa de la estrategia frente al índice de renta variable global, nos permitió hacerla crecer mucho en poco tiempo.

¿Cómo consigue lograr una ventaja frente a las docenas de analistas de múltiples sociedades de inversión que se interesan por los mismos títulos?

Hace falta ir más allá del mero análisis de hojas de cálculo. Por poner un ejemplo concreto, hace unos 20 años asistí a una conferencia sobre empresas de abastecimiento de agua que se celebraba en un hotel de lujo de Zúrich. Asistían los máximos ejecutivos de dos de las principales empresas de agua de EE.UU. La mañana en que comenzaba la conferencia estaba lloviendo a cántaros, lo que supongo que era muy apropiado para un evento del sector del agua. Cuando llegué, empapado hasta los huesos, me topé con el consejero delegado de una de las empresas, que estaba descansado y seco porque se había alojado en una suite de ese mismo hotel de lujo. Detrás de mí venía el otro consejero delegado. Estaba tan empapado como yo, venía del hotel económico en el que se alojaba y parecía un poco cansado porque había volado desde EE.UU. en clase turista. En aquel preciso momento, aprendí mucho sobre la mentalidad con la que aquellas dos empresas enfocaban los costes. Siempre he preferido las acciones de la empresa del consejero delegado frugal –y mi cartera se ha visto recompensada.

Por lo tanto, es importante viajar cuanto sea necesario.

Es importante, pero también exige mucho. Hay ocasiones en que las dificultades van más allá del jet lag o las comidas a toda prisa en el aeropuerto. Por ejemplo, uno de nuestros compañeros, Philippe Rohner, había concertado una reunión con el equipo directivo de una empresa de agua india en el Hotel Oberoi de Bombay. Acababa de registrarse en el hotel cuando los terroristas asaltaron el edificio, regándolo con balas de ametralladora. Philippe se escondió detrás del mostrador de recepción y, con la ayuda del personal del hotel, logró sobrevivir a la carnicería que acabó con la vida de 166 personas.

Afortunadamente, estos horribles sucesos son poco frecuentes en nuestro trabajo, aunque a veces se diga que en el sector financiero nadamos con tiburones.

Con motivo del 10.^o aniversario de la estrategia Water, nuestro equipo de ventas de París alquiló el Acuario del Trocadero para un evento con clientes. Los invitados se sentaron alrededor de uno de los tanques gigantes y vieron cómo un buzo, que llevaba una camiseta con mi nombre, se metía en el agua. Empezó a nadar literalmente con los tiburones. Yo estaba de pie, oculto de la vista del público, y cuando el buzo salió del tanque, me eché un vaso de agua por la cabeza y subí al escenario secándome el cabello con una toalla. Algunos clientes todavía se me acercan para preguntarme cómo fue estar cara a cara con Tiburón.

¿Qué ha determinado el éxito de la inversión temática de Pictet Asset Management?

El éxito de nuestra gama radica tanto en nuestra capacidad de innovar, en lugar de seguir al mercado, como en que basamos nuestras ideas en las megatendencias a largo plazo (véase la fig. 1) en vez de en modas pasajeras. Esto se ve reforzado por la estabilidad de nuestro gobierno corporativo y la homogeneidad de nuestras convicciones y procesos de inversión sin dejar, al mismo tiempo, de perfeccionar nuestras estrategias en función de la evolución de los temas. A lo largo de los últimos 30 años, hemos sido capaces de reunir y mantener en Ginebra a un equipo de gran talento sobre la base de la confianza mutua, la competencia profesional y la serenidad. Esta plataforma de inversión ha contado, a su vez, con el apoyo de la red de distribución sin igual de Pictet Asset Management.

La variedad y cobertura de nuestra gama no tienen rival. Levantar un negocio así requiere tiempo, paciencia y visión estratégica. Es como construir un gran parque: hay que tener la visión, la perspectiva a largo plazo y los recursos necesarios para dejarlo crecer y madurar. Además, también tenemos nuestro proceso de inversión con gestores especialistas que invierten en empresas especializadas cuyas actividades se desarrollan en sectores muy dinámicos.  

¿Cómo mantenemos la ventaja frente a, por ejemplo, las estrategias pasivas?

Dedicamos mucho tiempo y recursos a analizar el posicionamiento de cada tema con la ayuda de nuestros Comités Consultivos: asesores externos y expertos del mundo académico y de la industria que nos ayudan a definir nuestras ideas. Tenemos 14 Comités Consultivos temáticos con un total de 35 expertos externos que complementan nuestros conocimientos internos. Este conocimiento exhaustivo nos permite reaccionar a tiempo y con inteligencia ante los cambios tecnológicos.

¿Tiene futuro la inversión temática?

En general, invertir consiste en invertir en el futuro de algo: el futuro de la alimentación, del trabajo, de la medicina, de los viajes, del consumo, de la producción industrial, etc. La inversión temática representa un enfoque muy centrado en el futuro. Es, sencillamente, una forma muy activa de invertir en acciones. Con la ayuda de nuestros Comités Consultivos y de grupos de expertos como el Copenhagen Institute of Future Studies (véase la fig. 2), seguiremos analizando las tendencias que están destinadas a afectar al futuro. Disponer de una amplia plataforma de productos de renta variable temática nos permite crear carteras a medida para satisfacer las necesidades y preferencias concretas de los inversores. Esta propuesta es especialmente interesante para los clientes institucionales.

La gama temática de Pictet Asset Management ha tenido éxito porque ha representado la filosofía de inversión del Grupo Pictet. Siempre ha mantenido su enfoque a largo plazo. Quien no esté dispuesto a esperar, no debería adoptar este enfoque. Además, para comprometerse con un enfoque hay que creer realmente en él. Por ejemplo, desde el principio nos centramos en ser responsables. Nos tomamos muy en serio los riesgos sociales, ambientales y de gobierno corporativo. Muchos competidores se subieron al carro cuando la inversión ASG empezó a despuntar. Un gran número de esos mismos competidores han empezado a echarse atrás ahora que los vientos políticos soplan en otra dirección. Sin embargo, nosotros mantenemos nuestro compromiso porque son cosas que consideramos importantes.

Si tuviera que empezar su trayectoria como profesional de la inversión de nuevo desde el principio, ¿haría algo de manera diferente?

Si miro al pasado con la sabiduría que da la experiencia, me habría apresurado a definir cuanto antes mis convicciones en materia de inversión.

A mediados de los años 90, cuando apenas llevaba unos años trabajando como gestor de inversiones y aún no me había incorporado a Pictet, heredé la responsabilidad de gestionar el segmento de renta variable de la cartera de un fondo de pensiones. Una de las empresas de la cartera fabricaba hardware tecnológico. Las ventas no dejaban de aumentar y las acciones se estaban revalorizando mucho. Sin embargo, yo no podía comprender los fundamentales de la empresa ni su perspectivas a largo plazo. De modo que, tras observar cómo subían las acciones durante unas cuantas semanas, recogí beneficios. Aquella empresa era Cisco.

Desde el momento en que vendí las acciones hasta que tocaron techo durante el máximo de las “puntocom”, justo antes del boom tecnológico de finales de los 90, su precio se multiplicó por 20 aproximadamente. Esta experiencia me enseñó dos cosas.

En primer lugar, la importancia de especializarse en el universo de inversión. No basta con ser un simple constructor de carteras que incorpora las selecciones preferidas de un grupo de analistas del sector. Es necesario convertirse en un experto del sector y conocer los títulos muy a fondo para ofrecer a los clientes un rendimiento superior sólido y repetible a largo plazo.  En segundo lugar, he aprendido que el mundo está cambiando más rápido que nunca y que situarse en el lado equivocado de este cambio conlleva graves repercusiones negativas para las inversiones. Esa es la razón por la que, en Pictet Asset Management, no perdemos de vista el largo plazo y nos centramos en la evolución de las megatendencias, y ese es también el secreto del éxito de nuestras estrategias temáticas durante las tres últimas décadas.