百達特別時機策略

世界的前沿

日本正在經歷至少過去半個世紀以來最劇烈的公司治理變革；中國伴隨經濟增長放緩則處於自身一系列重大且痛苦的政策變革過程中；韓國的政策制定者在吸取日本的教訓，並關注中國的發展。同時，世界正發現台灣的重要性及其地緣政治意義，東南亞的經濟已經達到中國 20 年前的水平；印度可能終於實現其政策承諾；澳洲仍然是全球成長所需原材料的庫存地。

再加上有利的人口結構和發展中國家人力資本的需求，很容易看出為什麼亞洲是世界上最具活力的地區，在廣闊的邊界內，有些公司處於技術創新的前沿，有些企業在成熟的產業中已是巨擘，還有一些公司隨著其國家經濟的快速成長下迅速擴張。這些經濟體是世界上成長最快的經濟體之一，與此同時，不同的國家政策動態使不同地區之間存在相當大的差異。

相對於美國和歐洲，亞洲企業研究、分析不足，因此通常公司估值相對便宜，對於全球多數的投資者來說，它仍然是「狂野的東方」。因此，該地區有時意外的變化為專注於企業事件的投資者創造了豐富的機會，例如併購、首次公開募集(IPO)及其他重大資本籌資，特別是那些對市場方向不抱偏見的投資者。

關注總報酬

在當前環境下，投資者可以採用市場中性策略，專注於不依賴市場多空方向的超額報酬，而是由專注於企業結構活動和區域改革所推動，尋找能透過利用區域特有順風的策略，而不受總體經濟影響的干擾。波動的總體環境推動了企業事件，而投資者本身並不一定希望自己受這些全球趨勢影響。

亞洲市場為這些尋求資產多元配置方式的投資者提供了成長、改革和機會的完美解決方案。企業結構活動的性質和多樣性非常豐富，涵蓋併購、重組和資產出售、首次公開募集(IPO)和資本籌集、回購以及產業的全面變革，都為希望在風險可控的前提下利用結構性變革的投資者提供了一系列有吸引力的機會，且規避掉市場波動風險。

聚焦三種事件導向策略

在百達特別時機策略中，我們將企業事件分為三種事件導向策略。

第一種為特定主題時機策略。在這個子策略中，觸發條件或政策催化劑是已知的，但市場尚未給予其價值。如亞洲大部分地區的案例，由於市場流動性低或消息覆蓋範圍較小，在市場效率較低的情況下，定價的時間就越長，這對動作快和消息靈通的投資者創造了機會，特定主題時機策略的催化劑包括所有股本資本市場交易，如首次公開募集(IPO)、大宗交易或二次發行。

監管發展也可以影響公司前景的重要變化，例如雙重上市、重組或分拆等特殊情況，指數重新平衡其成分股也產生新的投資機會，例如ETF和傳統基金投資者將出售剔出指數的股票，而那些納入指數的股票將被買入。這些主題事件的多樣性和地理分佈以及在市場上頻繁發生的事實將成為超額報酬的多元化來源。

第二種為已知併購套利。這個子策略中提供持續的、無相關的低波動報酬。因為儘管這些涉及公司控制權的變更，不同於特定主題時機策略的催化劑，它們的報酬來源來自於法律和監管過程，與市場波動無關。

亞洲具有豐富的投資面向

未來幾年，亞洲將繼續成為全球經濟成長的引擎。瑞士百達資產管理的經濟學家預測，未來五年亞洲（不含日本）的年成長率在扣除通膨後將達到 4.6%，而世界其他地區的年成長率僅為 1.8%。

儘管亞洲各國正在經歷明顯的變革，但日本和中國的發展具有超越其自身的意義，影響著鄰國的政策和經濟格局。這些變化同時也在塑造該地區的企業行動，包括持續推動併購活動。（見圖2）

日本政策監管革命

日本在二戰後的重建之所以取得巨大成功，就在於政府、銀行和企業之間建立了緊密的關係。交叉持股和相互支持使企業管理層能夠專注於長期發展。到1985年，國內約70%的流通資本由銀行或企業持有。

然而，這也導致企業過度依賴債務作為新資本的來源，當1990年代初泡沫破裂時，這些債務成為企業的沉重負擔，迫使政府進行大規模救助並進入通貨緊縮時代。隨後，交叉持股又引發了企業部門的僵化，導致股市長期下跌和股東報酬不佳。

當時的首相安倍晉三啟動對經濟和公司治理的重大改革，致力於同時解決通貨緊縮和交叉持股結構問題，包括推動更多獨立董事和重視股東價值，這些變革在2023年起持續受到更多關注（見圖3），使日本終於擺脫通貨緊縮，股市表現優異。

變革帶來投資機會

中國的情勢引發的連鎖反應正波及整個亞洲地區，日本影響也同樣顯著，儘管方式略有不同。例如，南韓的政策制訂者和監管機構一直密切關注日本公司治理革命的影響，並得出類似的經濟改革對南韓經濟也有益。

在天然資源豐富的澳洲，對能源轉型至關重要的資源，例如鋰、鎳、銅和天然氣持續吸引了大量資本投資，並且由於勘探活動重新活躍，許多新發現隨之而來。

印度為現今擁有全球最多人口的國家，可能終於開始兌現政策承諾，這主要得益於廣泛的監管改革，這意味著投資者開始受益於一個越來越透明和高效的市場。

關於【百達特別時機策略】

要掌握亞洲企業成長的機會，投資團隊必須具備當地的知識和實地經驗，這正是本策略的優勢所在，與美國及歐洲不同，亞洲是一個由不同的監管和貨幣制度、語言和文化構成的多元地區，每個市場都有自己的規則，這些規則由不同的法律制度支撐，文化差異明顯、商業行為的潛規則往往可以推動交易完成又或者破壞交易。

然而，了解亞洲市場不僅僅是這些，隨著亞洲在全球經濟中的地位日益提升，非亞洲地區的公司也越來越緊密地與亞洲聯繫在一起，了解亞洲有助於深入瞭解這些公司，並將它們轉化為投資機會。

該地區的複雜性需要謹慎的風險管理方法，特別是在當今地緣政治緊張局勢衝突升溫的情況下，多元的貨幣分佈使得在交易中避開外匯風險變得至關重要，儘管總體經濟力量可以促進企業行動，但它們也可能影響到追求公司特定報酬的過程，因此必須進行避險。

百達特別時機策略的團隊主要成員位於新加坡，並可善用瑞士百達集團在日本、香港和中國等亞洲多地的資源，通過嚴格關注企業事件範圍內的報酬來源並密切監控風險來源，以及超過40年的綜合投資經驗，在充滿活力且不斷擴展的亞洲投資環境中擁有極佳的創造報酬能力。