BAROMETER 十月投資觀點

我們的商業週期指標顯示全球經濟活動有所減速。美國經濟在過去八季中，有七個季度表現出超出潛力的成長，但目前出現放緩跡象，未來幾個月中，尤其是服務業，占GDP達一半以上的消費預計將放緩，進而導致整體經濟增速放緩。

聯準會目前關注的焦點是勞動力市場情況，當前條件與GDP年化成長率約2%相符，接近長期潛力水準。

我們觀察到歐洲經濟進一步走弱，能源價格下跌未能刺激更多投資。淨出口作為歐洲目前的經濟增長引擎正面臨風險，因為中國作為歐洲主要商品和服務出口國，正面臨復甦的挑戰。然而在英國方面，我們對其持正向的態度，因為英國受益於強勁的服務業和工業產業，且預計英國央行將在今年降息兩次，這將進一步改善經濟前景。

預計在2025年，日本將是唯一一個主要已開發經濟體，成長超過潛力水準，這要歸功於消費。這將使日本央行能夠繼續實施貨幣政策的正常化。

在新興市場中，中國的經濟成長仍然疲弱，預計第三季年化GDP成長率為0.4%，與今年前兩季的4-5%的年增率形成鮮明對比。如果中國人民銀行的最新寬鬆措施伴隨同樣強有力的財政措施，將更有效地改善市場情緒。

然而，其他新興市場的經濟活動令人鼓舞，開發中國家應該利用全球貿易的復甦，因為該地區對世界貿易增長的敏感性是已開發經濟體的兩倍。

我們的流動性指標支持加碼股票。隨著佔全球GDP超過三分之二的國家央行啟動降息，貨幣政策正變得更加寬鬆，這將有助於支撐風險較高的資產類別的表現。

根據我們的預測，聯準會還會再降息五次，這是相當大的降息幅度，但比市場目前預期的降息幅度要少。我們預計歐洲央行將會跟上其他央行降息步調，在接下來每次會議都實施降息，以達到2%的終端利率。

我們的估值指標顯示債券正變的昂貴，美國經濟實現軟著陸的可能性提高，使得市場目前對降息幅度的預期過於激進。股票仍然昂貴，但估值尚未進入泡沫區域。

我們的技術指標顯示，股票有望在2024年底獲得支撐，這是由於季節性因素，股票在年底的幾個月中通常表現較好。

動能指標也呈現正向的趨勢，美國股市吸引資金流入；日本股市也吸引資金流入，但主要來自國內投資者，外國投資者則呈現流出。

在固定收益方面，隨著聯準會啟動降息，新興市場強勢貨幣債券開始吸引資金流入。

儘管中國最近採取一系列財政和貨幣寬鬆政策，試圖使中國走出經濟困境，但我們更偏好其他新興市場而非中國。首先，中國的問題根深蒂固，需要進行結構性改革，而非提供短期解決方案。雖然中國股市對這些政策有強烈反應，但市場的持續上漲取決於中國政策的實施和推進。此外，在美國選舉的最後階段，我們避免加碼受增加關稅和貿易不確定性直接影響的資產。

在已開發經濟體中，我們維持看好日本股票。日本企業獲利動能表現優於其他地區，且市場估值仍然具有吸引力。整體而言，日本股市提供結構性改革的投資機會，因為經濟正在走出通縮，並且公司治理政策的改變鼓勵日本企業進一步努力改善股東價值。預計日圓進一步升值的可能性很小，這將有助於降低企業和投資者面臨的貨幣風險。預計明年日本經濟將成長1.4％，是其潛力的兩倍。

我們維持加碼瑞士股市，因為該市場上有很多公司估值非常具吸引力，並提供穩定的獲利。我們也喜歡瑞士股市具有防禦性的特點，作為我們對軟著陸預期的避險資產。

另外，我們將通訊服務產業的評級調降至中性，該產業今年以來的表現超出市場其他產業23%，主要由美國科技公司推動。但現在這波上漲的勢頭面臨停滯的風險，企業獲利已不再具明確的上升趨勢，估值處於中性水準，技術分析也轉為負面。

我們維持加碼金融產業，預計隨著聯準會進一步降息和解除監管的希望，金融產業將受益於更陡峭的殖利率曲線，銀行獲利也表現強勁。我們同樣維持加碼公用事業產業，考慮到其防禦性特點、穩定的獲利和具吸引力的估值。我們仍然減碼房地產產業，儘管該產業最終將受益於較低的利率，但目前估值仍然昂貴，辦公住宅需求也尚未反彈。

在貨幣方面，由於美國選舉的競爭激烈使美元的短期前景變得不明朗，我們對美元兌幾乎所有主要已開發國家貨幣維持中性立場。

唯一的例外是歐元，由於歐元區經濟動能明顯放緩（我們預計明年的歐元區成長率僅為1.3%，較一個月前的預期1.5%下調），我們將歐元評級調降至減碼。歐洲央行即使在降息的同時仍然保持鷹派立場，但我們認為隨著通膨持續放緩，歐洲央行很快將轉向鴿派，進一步降息可能對歐元產生下行壓力。

我們維持對黃金加碼評級，儘管估值和市場擁擠度已處於過高水準（淨多頭部位已達2017年以來的最高水準），黃金仍然持續創下新的歷史新高。聯準會、歐洲央行和英國央行的降息降低了持有無收益資產（如黃金）的機會成本，成為透過ETF配置黃金需求的催化劑。雖然黃金目前已經進入超買水準，但我們將利用任何回檔修正來增加戰略配置。

在產業表現中，由於全球經濟前景更為樂觀，多元化消費品股票9月上漲7%。然而，能源產業則下跌了3.5%，因為油價持續下跌，部分原因是原油庫存較市場預期更高，今年以來石油價格已下跌超過7%。

歐美國家的寬鬆貨幣政策對債券市場來說也是好消息。全球債券在9月上漲約1%，其中新興市場當地貨幣債券表現特別出色，上漲超過3%，而新興市場強勢貨幣債券今年以來上漲略高於8.5%。企業債券整體來說呈現上漲，包含新興市場和已開發國家，以及非投資等級債券和投資等級債券資產，本月漲幅在1%至1.7%之間。

各種貨幣兌美元的匯率上升，美元在9月下跌近1%，巴西雷亞爾和澳幣等非石油商品貨幣表現特別優異。黃金價格再上漲5%，今年以來累計上漲了27.5%。

以上為百達投顧提供之新聞稿，若有將新聞稿再編製需求者，謹請以百達投顧所公開資料為主，勿為誇大不實之報導。

本資料所述之資料及數據不得視為百達投顧對任何證券、金融商品或服務之買賣邀約。本資料所述之資料、建議或預測係百達投顧合理認定為可靠之消息來源，然百達投顧不保證其準確及完整性。以上意見、預估或預測可能隨時改變而不會事先通知。未經其事先授權，不得部分或全部複製或分發。投資人申購百達基金前應先詳閱公開說明書。本資料引用的任何指數數據為數據供應商的財產。數據供應商免責聲明可在本公司網站 (pictet.com/assetmanagement)下方的「資源」專區取得。

稅收待遇依每位投資人個別情況而不同，並可能在未來發生變化。過去績效不是未來績效之指標。投資價值及其收益可升可跌，且不受保證。投資人可能無法取回最初投資的金額。

新興市場投資除包含一般投資組合跌價與匯率風險外，還須承受較高之政治與金融管理風險，以及流動性風險，投資人投資前應詳閱基金公開說明書及審慎評估。

除任何瑞士百達集團的商標使用權外，百達投顧並無獲授權可以複製本資料內任何商標、標誌或影像。僅為舉例說明之用。

總代理人：百達證券投資顧問股份有限公司
一百一十二金管投顧新字第023號
地址：110台北市松仁路32號12樓
電話：（02）6622-6600
網址：pictet.com/assetmanagement
【百達投顧獨立經營管理】