Changement positif grâce à l’investissement à impact

Il existe un débat permanent dans le monde de l’investissement durable: les investisseurs en actions cotées peuvent-ils investir avec impact? Nous pensons qu’ils peuvent, et doivent en effet le faire.

Le point de vue traditionnel est qu'un impact significatif ne peut être obtenu qu'en investissant sur les marchés privés.

L’investissement à impact remonte aux années 1970, et se présentait à l’origine sous la forme d’investisseurs privés qui orientaient le capital vers des projets spécifiques, écologiques ou socialement responsables. Cette approche présente un double avantage: générer des performances financières et apporter un changement environnemental et social positif. 

L’idée selon laquelle le capital-investissement est la façon la plus efficace d’obtenir un impact positif est indissociable de la notion selon laquelle les investisseurs privés ont bien plus de contrôle sur la manière dont le capital est utilisé.

Après tout, la plupart des investissements qui ont lieu sur les marchés d’actions cotées (à l’exception du processus d’introduction en bourse et des offres d’actions du marché secondaire) n’impliquent pas de levée de nouveaux fonds et n’orientent donc pas réellement le capital. Il en résulte ainsi l’argument selon lequel un actionnaire minoritaire d’une entreprise cotée en bourse ne peut espérer avoir qu’un impact limité par rapport à une partie prenante importante ou à un actionnaire majoritaire sur les marchés privés.

Dans certains cas, cela peut être vrai. Cependant, compte tenu de l’ampleur des marchés publics à l’échelle mondiale, les entreprises cotées ont un impact massif sur le monde, et leurs actionnaires ont la possibilité d’influencer et de modifier leur comportement pour le mieux. Même les actionnaires minoritaires peuvent apporter leur contribution, notamment en instaurant un dialogue et en prenant des mesures communes.

C’est l’approche que nous utilisons dans notre stratégie Positive Change. Elle investit non seulement dans des entreprises qui ont déjà une forte empreinte sociale ou environnementale, mais aussi dans celles qui peuvent améliorer leurs références ESG. Nous pensons que les entreprises alignées sur les Objectifs de développement durable des Nations unies bénéficieront de performances supérieures au fil du temps, et qu’en tant qu’investisseurs, nous avons un rôle à jouer pour les encourager à poursuivre cet alignement.

Examinons maintenant ce qu’est réellement l’investissement à impact. Il est défini par ses objectifs, et non pas par le type d’actif. 

Selon le Global Impact Investment Network (GIIN), «l’objectif principal de l’investissement à impact est de générer un impact social et environnemental positif et mesurable ainsi qu’une performance financière».

Il doit y avoir une intention et celle-ci doit être mesurable. Cet objectif de l’investissement à impact est parfaitement réalisable à travers un investissement sur les marchés privés comme publics.

Le GIIN explique en outre que l’impact d’un investissement dépend de deux choses:

• l’impact du ou des actifs sous-jacents/entreprises que l’investissement soutient, décrit comme «impact en tant qu’entreprise».
• la contribution que l’investisseur fournit pour permettre à la ou aux entreprises d’atteindre cet impact, décrit comme « impact en tant qu’investisseur ».

L’« impact en tant qu’entreprise » et l’« impact en tant qu’investisseur » s’appliquent tous deux clairement aux marchés publics ainsi qu’aux investissements privés.  

Impact en tant qu’entreprise

Aucun accord n’a été clairement défini sur ce qui constitue l’impact en tant qu’entreprise et la manière dont il doit être mesuré. Le Chartered Financial Analysts Institute a récemment pesé dans le débat en résumant un certain nombre de modèles d’impact en trois catégories:

• Concentration sur l’impact – Entreprises qui génèrent des revenus à partir d’activités ou de biens ayant un impact positif direct sur la société et/ou la planète. Le modèle repose sur le besoin continu de ce produit ou service.
• Impact par le biais d’opérations – L’impact positif est créé par la fourniture de biens et services et les opérations de l’entreprise, par ex. en offrant des opportunités d’emploi là où il y a le plus de besoins, ou en choisissant des options d’approvisionnement respectueuses de l’environnement. Cet impact positif peut entraîner un coût supplémentaire pour l’entreprise.
• Subvention croisée – Entreprises dont les principales activités génératrices de revenus leur permettent de soutenir une activité secondaire générant de faibles revenus ou ne générant aucun revenu, et qui a un impact positif.

En travaillant dans ce cadre, il existe de nombreuses opportunités d’investir dans des entreprises qui génèrent l’un de ces trois types d’impact sur les marchés publics et privés.

Un autre point de controverse réside dans la façon de mesurer et de démontrer l’impact en tant qu’entreprise, à savoir l’efficacité de l’investissement.

Étant donné que les investisseurs en capital-investissement ont davantage leur mot à dire sur la manière dont la société bénéficiaire des investissements dépense son argent, il peut être plus simple pour eux de prouver un impact positif, par exemple s’ils sont à l’origine d’un produit ou d’un service spécifique. Cependant, les marchés privés ont également tendance à avoir des niveaux de transparence nettement plus faibles que les marchés publics et moins de données disponibles. Ainsi, en tant qu’investisseur sur les marchés privés, on peut avoir plus de contrôle sur l’orientation du capital, mais il est difficile de mesurer son impact.

Dans le cas des entreprises cotées en bourse, des défis restent à relever en matière de mesure, mais il y a tendance à y avoir davantage de transparence, un plus haut niveau de divulgation et souvent de meilleurs outils en place pour mesurer l’impact. Les meilleures pratiques du secteur sont définies et des cadres sont établis.

Par exemple, en 2023, quelque 23 000 entreprises ont communiqué des données sur la performance environnementale à la plateforme environnementale à but non lucratif Climate Disclosure Project, contre 9 526 en 2020. Ensemble, elles représentent 67 000 milliards de dollars de capitalisation de marché. Parmi celles-ci, 38% ont fourni des informations sur la performance environnementale sur des questions liées à la nature autres que le climat. De plus, 97 des 100 plus grandes entreprises au monde se sont engagées à présenter leurs rapports conformément aux directives établies par la Taskforce on Climate Related Disclosures (TCFD).

Les entreprises publiques font l’objet d’un examen plus approfondi de la part des organisations non gouvernementales et des activistes, et donc de l’opinion publique, ce qui renforce le besoin de transparence et de rapports solides. 

Dans notre stratégie Positive Change, nous sélectionnons trois à cinq indicateurs clés de performance (ICP) importants et pertinents pour chacune de nos entreprises afin de suivre l’évolution de leur impact, sur la base des objectifs de développement durable (ODD) et de la matrice de matérialité du Sustainability Accounting Standards Board. Cela pourrait inclure les taux de recyclage pour un fabricant de semi-conducteurs, la part des prêts accordés à des groupes à faible revenu pour une banque ou la réduction des emballages en plastique pour un supermarché.

HCA Healthcare, le plus grand fournisseur de services de santé aux États-Unis, qui exploite plus de 180 hôpitaux et 2 000 centres de soins, est un exemple d’entreprise ayant un impact positif manifeste.

Il a servi 37 millions de patients en 2022, dont un grand nombre dans le cadre de programmes financés par l’État, et détient une part de marché de 6% dans les services hospitaliers. L’Indicateur d’alignement sur les objectifs de développement durable de Pictet montre un fort alignement positif sur l’ODD 3 (Bonne santé et bien-être), tandis que les avantages des soins de santé sur la réduction de la pauvreté et des inégalités se reflètent dans les alignements positifs secondaires sur l’ODD 5 (Égalité des sexes) et l’ODD 1 (Pas de pauvreté).

Cette entreprise axée sur l’impact peut élargir la portée de sa contribution positive en augmentant ses revenus tout en utilisant cette activité principale pour subventionner la fourniture de services utiles pour les communautés défavorisées. Les indicateurs clés de performance importants pour l’impact en tant qu’entreprise incluent les admissions de patients dans le programme Medicare financé par le gouvernement américain et la mise à disposition de soins caritatifs, ainsi que le nombre total de patients pris en charge.

Investisseurs à impact

Bien que les investisseurs dans des sociétés cotées en bourse n’aient peut-être pas de siège au conseil d’administration ni de contrôle direct de la gestion, ils ont une voix qui peut être utilisée et être certainement entendue.

Ils peuvent apporter une contribution positive de trois manières.

Premièrement, les investisseurs en actions peuvent exercer leur influence au travers d’un actionnariat actif, y compris par un engagement direct auprès de la direction des entreprises et par le vote aux assemblées générales.

Deuxièmement, en facilitant l’accès au capital des entreprises proposant des produits ou des services environnementaux ou sociétaux, et en réduisant le coût de celui-ci.

Troisièmement, en favorisant les investissements à impact et la recherche, les investisseurs peuvent diffuser de nouvelles connaissances et intégrer les principes de l’investissement à impact dans l’ensemble de l’écosystème financier.

Parmi ces trois facteurs, l’actionnariat actif pourrait avoir le plus grand impact. De nombreuses études ont analysé les effets de l’engagement d’actionnaires à travers des gérants d’actifs actifs. Ces études ont révélé que des investisseurs consciencieux peuvent réussir à faire part de leurs préoccupations sur les questions ESG aux entreprises. Même si le taux de réussite varie considérablement et dépend d’un certain nombre de facteurs, la recherche académique a montré qu’il peut atteindre 60%.

L’équipe Positive Change de Pictet Asset Management estime qu’il y a un réel intérêt à prendre le temps de bien comprendre une entreprise, puis à l’approcher avec des objectifs à valeur ajoutée afin d’assurer la transition, accélérant ainsi l’amélioration de l’alignement des produits et services d’une entreprise sur les objectifs de développement durable ou l’atténuation du risque ESG.

Un partenariat avec une entreprise à ce niveau peut avoir un impact positif significatif. Si les investisseurs doivent éviter de prétendre qu’un engagement réussi repose uniquement sur leur engagement, nous devons tout de même nous réjouir de tout changement réussi.

Pour amplifier et maximiser l’impact d’un engagement, les investisseurs des marchés publics disposent de plusieurs options.

Il s’agit notamment de collaborations bilatérales entre différentes équipes d’investissement au sein d’un même gérant d’actifs, ou entre gérants d’actifs, ainsi que de collaborations menées par des tiers, comme Farm Animal Investment Risk and Performance (FAIRR), qui se concentrent souvent sur une question ou un ensemble de questions en particulier.

Les options d'intervention par palier, dites d'escalade, sont nombreuses et variées. Comptons parmi elles une proposition de résolutions des actionnaires lors des assemblées générales annuelles ou même une approche plus agressive adoptée par des investisseurs activistes.

La vente d’une participation dans une entreprise devrait être considérée comme un dernier recours, signalant l’incapacité à générer un impact en tant qu’investisseur plutôt que de provoquer réellement un changement.

Pour la stratégie Positive Change, nous privilégions l’approche du partenariat: travailler en collaboration avec nos entreprises dans lesquelles nous nous engageons afin d’encourager et d’accélérer le changement.

Parmi les exemples de progrès tangibles vers l’atteinte de nos objectifs d’engagement dans la courte histoire de la stratégie, citons ceux de la société de services pétroliers Baker Hughes, des services publics américains PG&E et du géant automobile Toyota.

Prenons l’exemple de Toyota. La transition de l’industrie automobile des moteurs à combustion interne vers des carburants propres est cruciale pour le développement de la mobilité durable et des infrastructures urbaines. Avec 10,6 millions de voitures produites en 2022, l’envergure de Toyota en fait la clé d’une transition réussie.

Selon nous, l’entreprise a pris du retard par rapport à ses pairs dans la transition vers des véhicules zéro émission, malgré son leadership technologique historique; nous avons également identifié certains problèmes au niveau de la structure de gouvernance de l’entreprise. Pictet AM a établi des objectifs d’engagement visant à fixer des objectifs et à accélérer les investissements dans les véhicules électriques et les solutions d’énergie alternative, ainsi que d’autres solutions qui renforceraient l’indépendance du conseil d’administration. Nous avons exprimé clairement notre position en votant contre la direction sur une proposition liée à la gouvernance lors de l’AGA et en communiquant notre motif directement à Toyota, en faisant ouvertement part de notre position en tant qu’actionnaires soutenant le changement.

En 2023, Toyota s’est fixé un objectif ambitieux de production de 1,5 million de véhicules électriques par an d’ici 2026, parallèlement aux avancées technologiques en matière de batteries solides (voir graphique). Les mesures visant à simplifier les participations croisées et la mise en place de processus destinés à améliorer la gouvernance montrent également des progrès positifs.

Notre engagement ou notre vote a-t-il été le seul catalyseur du changement? Peut-être pas. Mais si l’on combine les voix des autres parties prenantes, nous avons peut-être joué un rôle et eu un impact positif en tant qu’investisseur.

Même si nous n’apportons qu’une petite contribution dans la conduite d’un changement positif, nous pensons qu’il est de notre responsabilité de le faire.

En résumé, les définitions établies de l’investissement à impact n’empêchent certainement pas les investisseurs des marchés publics d’investir avec impact.

En outre, on peut affirmer que l’impact en tant qu’entreprise peut être encore plus important sur les marchés publics et que, bien que l’impact en tant qu’investisseur puisse avoir un lien plus direct avec les investissements privés, il existe également de multiples voies à la disposition des investisseurs des marchés publics.

S’engager activement auprès des entreprises pour encourager un changement positif peut avoir et a un impact mesurable, tout en offrant un potentiel de création de valeur pour les investisseurs.