Fondi tematici Pictet: le prospettive per i prossimi mesi

Aggiornamento primo trimestre

Nel primo trimestre del 2024, le azioni hanno ampiamente sovraperformato le obbligazioni, sospinte dall’aumento delle aspettative sulla decisione delle banche centrali dei Paesi sviluppati di allinearsi alle loro controparti emergenti e tagliare i tassi nei mesi a venire. Aspettative poi disattese nel corso del mese di aprile.

Ad oggi, il grande vincitore dell’anno resta il mercato azionario giapponese, con una performance superiore al 17%. Un ciclo virtuoso di aumento dei salari, crescita dei consumi e un’inflazione moderatamente più alta, dovrebbero sostenere la crescita della terza economia mondiale. 

Positivo il mercato americano, con l’equity a stelle e strisce che ha chiuso il primo trimestre in crescita di oltre sette punti percentuali. Servizi di comunicazione e IT, trainati anzitutto dal trend dell’Intelligenza Artificiale, si confermano i maggiori contributor, parallelamente a settori difensivi come Staples, Utility e Materials. Le large cap hanno fatto globalmente meglio delle small cap nel primo trimestre, nonostante i rialzi di mercato abbiano interessato un gruppo di aziende più allargato rispetto alle Magnifiche 7. Il dollaro è salito nel trimestre, spingendo in territorio negativo le altre valute principali. 

Anche i mercati emergenti, nei primi tre mesi dell’anno, hanno fatto bene ad esclusione della Cina, con l’MSCI China in calo di quasi il 60% rispetto al suo picco del 2021. Nonostante questo, l’economia del Dragone sta mostrando segni di ripresa, esacerbate dalle aspettative di nuove misure di stimolo fiscale da parte Pechino, relative anzitutto al mercato immobiliare. 

Lo yen giapponese è sceso di oltre il 7%, sulla convinzione che la Bank of Japan, dopo aver riportato i tassi in territorio non negativo, non abbia ora intenzione di incamminarsi su un percorso di rialzo aggressivo dei tassi.

Sebbene le condizioni economiche e di liquidità siano tutt’altro che rosee, vediamo aree di miglioramento favorevoli per gli asset più rischiosi. 

Affacciandoci al nuovo trimestre, l’economia statunitense rimane resiliente, elemento positivo per la tenuta della prima economia al mondo, ma che ritarda la tabella di marcia dell’atteso allentamento monetario annunciato a inizio anno. Le attese vedono ancora la maggior parte delle banche centrali pronte a tagliare i tassi di interesse nell’arco di qualche mese (seppur pesantemente ridimensionate rispetto a inizio anno), azione che alleggerirebbe le condizioni di concessione di liquidità al mercato. 

I venti favorevoli per certi segmenti tematici sono aumentati significativamente negli ultimi trimestri. Per i segmenti legati alle tecnologie abilitanti e al segmento dell’efficientamento delle risorse, ad esempio, una forte spinta è tuttora rappresentata dalla crescente complessità tecnologica, che determina la necessità di impiegare un numero crescente di chip ad alte prestazioni. A questo si aggiunge l’interesse al reshoring delle aziende, incentivato sovente dai piani fiscali nazionali per dipendere meno dai Paesi esterni. Il valore aggiunto di un approccio tematico sta proprio in questo: nella possibilità di muoversi in maniera svincolata da un approccio meramente settoriale e/o geografico, andando a intercettare le aree di mercato a maggior crescita e potenziale che in modo diverso impattano su forze di lungo periodo.

Di certo, l'IA rappresenta un cambiamento epocale, capace di dare voce alla Digital Disruption. Questa prospettiva di crescita accelerata spiega, in larga misura, la ragione della superiorità del comparto tech rispetto ad altri settori. Alle condizioni attuali, le valutazioni elevate sono in parte causa di preoccupazione, ma il miglioramento delle prospettive di crescita e la solidità dei ritorni le compensano ampiamente. Di grande supporto rimangono i trend ambientali come l’efficienza energetica e la decarbonizzazione, così come la maggiore attenzione alla salute. Ci aspettiamo che anche la crescita in questi segmenti rimanga superiore alla media del mercato.

Pictet-Biotech

Le fusioni e acquisizioni continuano a guidare le prospettive del comparto. Siamo fermamente convinti che questa tendenza continuerà, poiché molte operazioni rimarranno competitive. Il settore farmaceutico è ancora alla ricerca di asset a basso rischio ed alto potenziale (solidi risultati nei test di Fase 2 e opportunità nei mercati terapeutici).

Siamo fiduciosi che, finché il quadro macro reggerà, il settore biotecnologico potrà fare bene: le aspettative si sono ripristinate, predomina il sottopeso in portafoglio, le operazioni di M&A continuano e il numero di società interessanti sul mercato si è ridotto a beneficio della qualità.

Una cosa a cui prestare attenzione saranno le Elezioni Presidenziali 2024 negli Stati Uniti. A lungo termine assistiamo a un notevole cambiamento nel dibattito sui costi sanitari legati ai farmaci. In alcuni Paesi viene utilizzato il rimborso basato sul valore e sempre più parti negli Stati Uniti chiedono un sistema simile. Il governo, i regolatori, gli assicuratori e l’industria devono trovare una via di mezzo che consenta una gestione efficace dei costi dei farmaci senza correre il rischio di soffocare l’innovazione. Le parti interessate più importanti, i pazienti, dovrebbero avere accesso a cure di alta qualità senza dover rischiare la bancarotta personale. Consideriamo questa un’ottima opportunità per gli innovatori non solo nel campo della scienza, ma anche dei modelli di business e dei contratti di lungo corso e basati sul valore.

Rimaniamo concentrati sull'innovazione a lungo termine di molte delle nostre società con capitalizzazione medio piccole. Anche se lo stile della nostra esposizione continua a fluttuare rispetto ad altri asset a lunga scadenza, rimaniamo fermi sui fondamentali di queste società. 
Riteniamo che la discrepanza di valutazione rispetto al resto del mercato sia ancora ampia e, sebbene il sentiment sia migliorato, il posizionamento rimane sottopesato. Le nostre partecipazioni principali continuano a concentrarsi su asset a rischio ridotto, che possono portare asset da miliardi di dollari nella seconda metà di questo decennio.

Crediamo inoltre che selezionare aziende con una profonda capacità di innovazione e una forte visione strategica sia fondamentale per offrire un valore superiore a tutti gli stakeholder, compresi gli investitori. Insieme a una rigorosa analisi fondamentale dei dati finanziari basata sui modelli DCF e alla valutazione dei dati scientifici e clinici, dobbiamo considerare altri fattori come la gravità del bisogno insoddisfatto a cui l’azienda risponde, i prezzi ragionevoli e l’accesso dei pazienti a un farmaco. Oltre all’analisi fondamentale bottom-up, applichiamo un approccio sistematico alla costruzione del portafoglio e alla diversificazione del rischio.

Pictet-China Environmental Opportunities

Le prospettive per il 2024 dei fornitori cinesi di soluzioni ambientali sono positive, nonostante un contesto macroeconomico difficile. Le prospettive economiche potrebbero migliorare gradualmente, con maggiori stimoli politici che dovrebbero contribuire a raggiungere una crescita del PIL di circa il 5%. La Cina ha sviluppato capacità produttive avanzate, soprattutto in settori come l'energia solare, le batterie e i veicoli elettrici. I settori della nuova economia legati alla neutralità delle emissioni di carbonio, all'automazione e alla digitalizzazione dovrebbero crescere più rapidamente. Le aziende che operano nel settore della decarbonizzazione industriale e dell'efficienza delle risorse potranno beneficiare dei trend strutturali verso una maggiore qualità ed efficienza. Le aziende che si occupano di protezione dell'ambiente, pur essendo di natura difensiva, potrebbero trarre vantaggio dalle iniziative cinesi volte a promuovere una migliore qualità ambientale. Le aziende di energia rinnovabile e di trasporti ecologici hanno un forte potenziale, sostenuto dal ciclo globale "Green Capex", che mira a raggiungere la neutralità delle emissioni di carbonio e l'indipendenza energetica. Investiamo in società con un solido “fossato economico”, margini sostenibili e opportunità di crescita. Queste opportunità sono guidate dal consolidamento nazionale, dalla sostituzione locale e dalle tendenze di espansione globale. Sebbene le società del nostro portafoglio portuale abbiano subito una riduzione delle valutazioni lo scorso anno e nel gennaio 2024 a causa della debolezza del mercato, le loro stime sugli EPS nel 2024 sono state riviste al rialzo. Prevediamo una forte crescita nel 2024, con un potenziale recupero delle valutazioni.

La nostra strategia si concentra sull'investimento in fornitori cinesi di soluzioni ambientali nei settori dell'energia rinnovabile, dei trasporti verdi, della decarbonizzazione industriale, dell'efficienza delle risorse e della protezione ambientale. Riteniamo che l'esposizione alle società che si occupano di efficienza delle risorse naturali e di protezione dell'integrità ecologica offrirà agli investitori interessanti rendimenti corretti per il rischio, indipendentemente dalla fase del ciclo economico. Privilegiamo i fornitori di soluzioni con un ampio bacino economico, una solida redditività, bilanci sani e modelli di business che non dipendono da sussidi governativi. Riteniamo che il mercato delle soluzioni ambientali in Cina sia ben posizionato per un'interessante crescita secolare a lungo termine, dato che la Cina dispone di tecnologie ambientali all'avanguardia, della più grande capacità produttiva di soluzioni ambientali al mondo e di un quadro politico stabile per la protezione dell'ambiente e lo sviluppo sostenibile. Il nostro processo d'investimento bottom-up si traduce in un portafoglio concentrato di azioni cinesi con un orientamento alla crescita e alla qualità, mentre il nostro approccio d'investimento tematico senza vincoli ci consente di aggiungere valore in tutto il ciclo economico. Le nostre società in portafoglio generano una crescita sostenibile grazie a opportunità di consolidamento nazionale, sostituzione locale o espansione globale.

Pictet-Clean Energy Transition

Le prospettive per investire nella transizione verso l'energia pulita restano promettenti. Permangono però alcuni ostacoli a breve termine. Il sostegno globale rimane forte alla decarbonizzazione e ad azioni rapide per far traslare l’economia verso un futuro più sostenibile, nonostante le crescenti preoccupazioni sul deficit fiscale e i maggiori costi di finanziamento nelle principali economie sviluppate.

Una volta che i tassi di interesse inizieranno a stabilizzarsi e a tendere al ribasso, dovrebbero venir meno i recenti ostacoli alla transizione energetica in termini di costi di finanziamento, oltre a fornire un significativo supporto di valutazione in futuro.

Nel complesso, la rapida innovazione tecnologica consentirà un’elettrificazione ancora maggiore dei trasporti, degli edifici e delle fabbriche, mentre il solare e l’eolico saranno le principali fonti di questa nuova fornitura di elettricità basata sulla competitività dei costi.

La crescente consapevolezza, le tecnologie avanzate e il rapido calo dei costi, insieme alla legislazione che combatte sempre più l’inquinamento atmosferico e il cambiamento climatico, hanno portato a molteplici punti di flessione in questo universo di investimento.

La strategia continua a concentrarsi sugli investimenti in società che detengono una forte posizione di mercato nei rispettivi settori e sono in grado di ottenere potere di fissazione dei prezzi e di realizzare una crescita redditizia. Continua a concentrarsi su società che presentano flussi di cassa favorevoli rispetto alla loro valutazione implicita nel mercato.

Pictet-Digital

La strategia è esposta a diversi fattori di crescita strutturale, considerato che i tassi di penetrazione in ogni segmento sono ancora bassi. La spesa per l’e-commerce ha raggiunto un tasso di penetrazione del 21%.

La spesa per il cloud rappresenta solo circa il 10% della spesa IT totale. Il volume delle transazioni dei pagamenti digitali rappresenta meno del 6% dei volumi globali delle transazioni con carta e la migrazione della spesa pubblicitaria online ha raggiunto un tasso di penetrazione di circa il 62%.

La strategia trae vantaggio dal suo posizionamento unico, selezionando le aziende che sfruttano dati, tecnologia e piattaforme online per fornire prodotti e servizi innovativi nell'economia digitale, e le aziende che li abilitano.

Nel complesso, l’universo di investimento di Pictet-Digital integra l’intera catena del valore digitale, con ciascun segmento che beneficia dei fattori di crescita strutturale in un’economia incentrata sui dati. Oltre alla crescita strutturale, il portafoglio è composto da un gruppo di società con flussi di cassa in crescita, bilanci sani, cospicui investimenti in ricerca e sviluppo e capacità di innovare.

Pictet-Global Environmental Opportunities (GEO)

L'efficienza energetica e l'economia dematerializzata, due dei nostri maggiori segmenti in portafoglio, mostrano solidi fondamentali per il 2024. La domanda di tecnologie per il risparmio energetico rimane robusta e le nostre aziende iniziano a beneficiare dell'impatto positivo dell'Infrastructure Investment and Jobs Act (IIJA) e dell'Inflation Reduction Act (IRA) negli Stati Uniti. Questi rappresentano un ciclo pluriennale di investimenti per impianti di semiconduttori e batterie, ammodernamento della rete elettrica, capacità di energia rinnovabile, edifici verdi e infrastrutture per veicoli elettrici, che aggiungono visibilità alla crescita e ai ricavi delle nostre aziende. Di conseguenza, anche la domanda di servizi ambientali da parte del mercato finale del segmento Controllo dell'inquinamento rimane molto buona, soprattutto negli Stati Uniti. Nell'ambito dell'economia dematerializzata, la domanda di software di simulazione, di automazione della progettazione elettronica e di soluzioni per la gestione del ciclo di vita dei prodotti sta accelerando. Le aziende statunitensi che si occupano di gestione dei rifiuti continueranno a registrare un andamento positivo della loro attività. In generale, la maggior parte delle nostre partecipazioni in portafoglio ha un potere di determinazione dei prezzi e una solidità di bilancio sufficienti per affrontare al meglio l'attuale contesto. Le strozzature nella catena di approvvigionamento si stanno allentando e questo dovrebbe fornire una spinta ai margini nei prossimi mesi.

La strategia si concentra sugli investimenti nei fornitori di soluzioni ambientali. L'esposizione ai trend ambientali offre agli investitori interessanti rendimenti aggiustati per il rischio, indipendentemente dalla fase del ciclo economico. Privilegiamo i fornitori di soluzioni con un ampio bacino economico, una solida redditività, bilanci sani e modelli di business che non dipendono dai sussidi pubblici. Il nostro processo d'investimento bottom-up si traduce in un portafoglio globale concentrato con un orientamento alla crescita e alla qualità. A lungo termine, le tendenze alla crescita demografica e all'aumento del tenore di vita sono ineluttabili, così come la crescente pressione sulle risorse naturali. La consapevolezza delle problematiche ambientali è cresciuta enormemente negli ultimi anni ed è ormai radicata e di primaria importanza per un'intera generazione di cittadini, consumatori e investitori.

Pictet-Global Megatrends Selection (GMS)

Il posizionamento del GMS rispetto all’MSCI ACWI è il risultato dell’allocazione equiponderata dei suoi 12 segmenti tematici. Il GMS presenta delle distorsioni rispetto agli indici globali che possono essere sia strutturali (dovuti alle caratteristiche dei segmenti sottostanti l’universo tematico) che temporali (dovuti allo stock picking nei singoli segmenti). Il GMS è un portafoglio costituito da circa 425 titoli, con una rotazione annuale vicina al 30%.

Alla fine del primo trimestre del 2024, rispetto all’MSCI ACWI, il GMS mantiene la sua maggiore esposizione a Health Care (+7%) e Industrials (+5%) e una minore esposizione a Financials (-12%) e Energy (-4%). Continua inoltre a mostrare un’inclinazione strutturale verso le aziende a minore capitalizzazione (+12% < 10bn) e molta meno esposizione alle mega cap, in quanto il nostro approccio tematico favorisce i pure player, più difficili da trovare in aziende di grandi dimensioni (-28% > 70 miliardi). Al momento, il GMS ha una maggiore esposizione all’Europa (+8%) e al Nord America (+1%), e una minore esposizione a Mercati Emergenti (-6%) e Giappone (-4%), un fattore tuttavia non strutturale, ma indotto dallo stock picking all’interno dei segmenti.

Pictet-Global Thematic Opportunities (GTO)

Sebbene le condizioni economiche e di liquidità globali siano tutt'altro che rosee, osserviamo sacche di miglioramento che favoriscono gli asset rischiosi. L'economia statunitense rimane solida, mentre la Cina mostra segnali di ripresa. Inoltre, la maggior parte delle principali banche centrali probabilmente inizierà a tagliare i tassi di interesse nel giro di pochi mesi e le banche sono disposte a concedere maggiori prestiti. I venti di coda per alcuni segmenti tematici sono aumentati significativamente negli ultimi trimestri. Per il nostro segmento Resource Efficiency, un forte vento a favore è rappresentato dalla crescente complessità tecnologica, che determina la necessità di un maggior numero di chip. A questo si è aggiunto il reshoring come motore di sostegno, in quanto le regioni vogliono dipendere meno dalle altre. L'Intelligenza Artificiale è un cambiamento sismico che sta guidando l'innovazione in questo momento, sostenendo l'efficienza delle risorse ma anche segmenti come la disruption digitale. Questa prospettiva di crescita accelerata spiega anche la supremazia della tecnologia rispetto ad altri settori. Le valutazioni sono fonte di preoccupazione, ma l'aumento delle prospettive di crescita le compensa ampiamente. Altre forti spinte di coda restano i trend ambientali, come l'efficienza energetica e la decarbonizzazione, e l'attenzione alla salute. Prevediamo che anche la crescita di questi segmenti rimarrà superiore alla media del mercato. Considerando tutto ciò, la bilancia dei rischi punta verso il proseguimento del rally dei mercati azionari.

Nonostante la forte performance dei mercati globali negli ultimi mesi, il mercato continua a sottovalutare la persistenza della crescita secolare. Scegliamo titoli con driver di valore (crescita delle vendite e dei margini) legati a megatrend, dove la nostra ricerca ci porta a credere che i margini e la crescita delle vendite non svaniranno. Il premio di rischio non necessario che ne deriva è la nostra fonte di creazione di valore rispetto a un investimento passivo nel mercato azionario globale. Ci aspettiamo che le società che beneficiano di spinte secolari superino il mercato nell'arco di un intero ciclo economico, soprattutto nelle fasi del ciclo economico in cui la crescita ciclica è sotto pressione. Ci concentriamo su quei titoli a crescita secolare di cui riteniamo che il mercato sottovaluti in modo significativo il potenziale a lungo termine. Attualmente troviamo molte di queste opportunità d'investimento nelle società legate all'efficientamento delle risorse, della salute e del benessere personale, delle abitazioni e degli edifici intelligenti, dell'inclusione finanziaria e degli innovatori della salute. Il portafoglio genera oggi un rendimento ponderato del capitale investito del 25,90%, mentre il mercato attualmente valuta solo il 19,79%, lasciando un significativo potenziale di rialzo.

Pictet-Health

In una visione a medio e lungo termine, vi sono diverse ragioni fondamentali per cui riteniamo che il tema della salute sia destinato a dare buoni risultati. Anzitutto, il cambiamento demografico dovuto all’invecchiamento della popolazione aumenta il numero di malattie legate all’età. Pertanto, in una società che invecchia, mantenere le persone in salute più a lungo è la chiave per frenare la crescita della spesa sanitaria. L’innovazione scientifica e il progresso nella ricerca medica stanno portando a standard di cura migliori e più efficienti. Nonostante tutti i progressi sul fronte scientifico, anche i costi sanitari stanno aumentando rapidamente a causa delle inefficienze e dello spreco di risorse del sistema. La tecnologia ha un potenziale dirompente in questo settore e le aziende che sono in grado di fornire sia una migliore assistenza che una migliore efficienza sono pronte a conquistare mercati interessanti. Inoltre, con l’aumento della ricchezza, aumenta anche l’attenzione delle persone alla salute.

Dall’investimento nella cura personale e domestica al mantenimento della salute attraverso i cambiamenti dello stile di vita, i consumatori stanno prendendo in mano la propria salute. Prevenire i problemi di salute è una strategia estremamente conveniente e i governi sono di supporto nell’incentivare tali comportamenti, come si può vedere da linee guida più trasparenti o disincentivi finanziari su alcuni prodotti malsani. Pertanto, le aziende che offrono prodotti che consentono alle persone di essere più sane sono destinate a trarre profitto dalla tendenza a lungo termine di una maggiore attenzione alla salute.

Ci concentriamo sugli operatori che stanno trovando nuovi modi per migliorare la salute della popolazione in tutto il mondo. Cerchiamo innovatori nel settore sanitario che migliorino significativamente lo standard di cura e i risultati per i pazienti, ripristinando il più possibile la loro salute. Ma andando oltre un approccio reattivo, cerchiamo aziende che consentano servizi e prodotti scientificamente supportati per prevenire in primo luogo le malattie e preservare così la salute il più a lungo possibile.

Infine, le aziende in grado di rendere l’assistenza sanitaria più efficiente e garantire che i pazienti abbiano un adeguato accesso alle cure sono essenziali per liberare risorse e ottimizzare i risultati per i pazienti, contribuendo così a finanziare la salute.

Pictet-Human

Stiamo vivendo una nuova normalità che sta rimodellando vari aspetti della nostra vita, tra cui il lavoro, l'apprendimento e l'assistenza. L’autorealizzazione umana è emersa come priorità assoluta per gli individui, influenzandone le preferenze e i comportamenti. Sebbene l’economia globale si sia dimostrata resiliente e la tendenza alla disinflazione sia in corso, i consumatori sono più cauti per quanto riguarda la spesa discrezionale. 
All'interno del portafoglio Pictet-Human, riteniamo che le aziende focalizzate su servizi essenziali come l'istruzione e l'assistenza saranno relativamente protette dalle pressioni negative sulla spesa dei consumatori. Nel segmento discrezionale del portafoglio, in particolare nella categoria Enjoy, abbiamo privilegiato le realtà di intrattenimento più accessibili al grande pubblico come eventi dal vivo, musica e streaming video rispetto ad attività per il tempo libero più costose. La nostra preferenza continua ad essere per le aziende che dimostrano visibilità sugli utili e sui flussi di cassa, insieme a un bilancio sano e un'esposizione favorevole ai trend di crescita secolari.
La strategia Human investe in aziende che offrono servizi che ci consentono, come esseri umani, di ottenere il massimo dalla nostra vita e di sentirci realizzati come individui. 

La strategia si rivolge a una nuova generazione di imprese incentrate sul consumatore, aiutando le persone ad adattarsi ai cambiamenti demografici e al progresso tecnologico, cambiando drasticamente il modo in cui impariamo, lavoriamo e viviamo. 
Investiamo in aziende responsabili, che aiutano le persone ad andare oltre i loro bisogni primari e offrono opportunità per una vita più piena e soddisfacente. Questi servizi si basano su tre pilastri:

• Learn: il senso di realizzazione derivante dall'istruzione e dal lavoro, che crea indipendenza, fiducia e stabilità finanziaria;
• Care: la tranquillità garantita dal sostegno di amici, del partner, della famiglia e delle cure prestate;
• Enjoy: il senso di piacere che si prova attraverso l'intrattenimento, i viaggi e le esperienze culturali.

Insieme, i servizi incentrati sul consumatore costituiscono un tema di investimento potente e in crescita e forniscono agli individui maggiore empowerment, scelta, autodeterminazione e soluzioni per soddisfare le loro esigenze quotidiane. Valutiamo la capacità delle aziende di sfruttare il potere di determinazione dei prezzi, generare una crescita sostenibile con redditività e offrire un forte ritorno di cassa sugli investimenti.

Pictet-Nutrition

Il nostro sistema alimentare globale è a un punto di svolta, spinto da crisi ambientali e sanitarie. Si possono identificare tre driver che supportano il tema della nutrizione. 
In primo luogo, data l’enorme pressione esercitata dalla produzione alimentare sull’ambiente: esiste un’enorme opportunità per le aziende che contribuiscono a migliorare la sostenibilità della produzione alimentare e dei sistemi alimentari, dalla fattoria alla tavola (from farm to fork). L’agricoltura di precisione, i prodotti per la salute degli animali e delle piante e le soluzioni per i rifiuti alimentari stanno registrando una forte crescita. 
Il secondo è la domanda di cibi più sani. La scienza e la tecnologia hanno portato a una maggiore consapevolezza di quale sia l’impatto di una cattiva alimentazione sulla salute. La pandemia di COVID-19 ha accelerato questa tendenza dato il legame tra comorbidità legate a diete inadeguate e vulnerabilità alle malattie infettive. I governi stanno aumentando le richieste di riformulazione di prodotti alimentari e bevande per ridurre i livelli di zucchero, sale e grassi saturi, mentre i consumatori si rivolgono verso alimenti e integratori con benefici funzionali capaci di migliorare l’immunità. Di conseguenza, vi è una maggiore divergenza nella crescita tra le categorie di cibi più salutari e nutrienti e le tradizionali categorie di alimenti confezionati. 
Infine, i progressi tecnologici e un consumatore sempre più esperto di digitale stanno guidando la crescita delle aziende nel commercio elettronico di prodotti alimentari, nella nutrizione personalizzata e nella tracciabilità degli alimenti.

La strategia Nutrition investe in aziende che migliorano la sostenibilità dell'accesso, la qualità del cibo e la produzione alimentare necessari per la salute e la crescita. 
Investiamo in aziende innovative che forniscono soluzioni alle molteplici sfide dei nostri attuali sistemi alimentari: migliorare la produttività e la sostenibilità della produzione alimentare, aumentare l’efficienza nella lavorazione, nel trasporto, nell’imballaggio e nello stoccaggio dei nutrienti per ridurre gli sprechi alimentari e massimizzare il contenuto nutrizionale del cibo che mangiamo per ridurre il carico di malattie e malnutrizione causato dalle diete attuali.
Valutiamo la capacità delle aziende di generare crescita sostenibile, redditività, generazione di flussi di cassa e ritorno sul capitale investito.

Pictet-Premium Brands

Poiché le prospettive di una recessione negli Stati Uniti sembrano svanire e i trend inflazionistici hanno iniziato a diminuire, il 2024 offre qualche speranza di banche centrali più accomodanti e di un aumento della fiducia dei consumatori in molte parti del mondo. Ulteriori fattori positivi potrebbero essere anche la ripresa dei viaggi a livello globale e il progressivo ritorno dei turisti cinesi. D'altro canto, le tensioni geopolitiche e le guerre in corso rappresentano un rischio per la stabilità globale e potrebbero alimentare il nervosismo del mercato. I marchi premium tendono a resistere bene in tutti i cicli di consumo, in quanto vantano un know-how unico, una forte reputazione del marchio, flussi di cassa ricorrenti e bilanci solidi. Inoltre, nel lungo periodo beneficiano di fattori di crescita secolari, che portano a solide metriche di vendita e redditività. Tendono a guadagnare quote di mercato in periodi di crisi e di incertezza.

La strategia investe in aziende con marchi forti che soddisfano le aspirazioni dei consumatori. Privilegiamo i marchi riconosciuti con prodotti di alta qualità, servizi superiori e un engagement digitale rilevante. Valutiamo la capacità delle società di generare una crescita sostenibile con un'elevata redditività e una forte generazione di flussi di cassa. I livelli di valutazione devono essere interessanti rispetto alle prospettive di crescita.

Pictet-ReGeneration

Le prospettive tematiche del ReGeneration continuano a essere promettenti fino al 2024 e oltre. I cambiamenti politici e gli incentivi dell'ultimo anno hanno rafforzato il sostegno globale alla decarbonizzazione e hanno evidenziato la necessità di un'azione rapida per la transizione dell'economia verso un futuro più sostenibile. Ad esempio, nel dicembre 2022, la Conferenza delle Nazioni Unite sulla biodiversità (COP15) si è conclusa con un accordo fondamentale per la protezione della natura. In particolare, il Quadro globale per la biodiversità di Kunming-Montreal consiste in una serie di obiettivi per guidare l'azione globale fino al 2030 per arrestare e invertire la perdita di biodiversità. Man mano che i Paesi implementeranno le misure relative al quadro nei prossimi anni, le aziende che offrono soluzioni per mitigare la perdita di biodiversità dovrebbero godere di migliori prospettive di crescita delle vendite.

Nell'ambito Empower, valutiamo positivamente le aziende che contribuiscono all'inclusione economica, come quelle impegnate nella microfinanza e quelle che forniscono servizi alle piccole e medie imprese. Nell'ambito dell'istruzione, cerchiamo di detenere nomi che beneficeranno dell'IA, ad esempio migliorando l'efficienza o l'apprendimento personalizzato.

Nel settore sanitario, privilegiamo i nomi esposti alle cure value-based, che dovrebbero consentire risparmi in tutto l'ecosistema sanitario e generare risultati sanitari migliori.

La nostra strategia rimane incentrata sull'investimento in aziende che aiutano a rigenerare gli ecosistemi e a creare società più resilienti, contribuendo ai temi dell'economia circolare, del ripristino della biodiversità e dell'empowerment sociale.

Abbiamo identificato cinque principi - Narrow, Slow, Loop, Renew e Empower - che possono aiutare l'economia a passare dall'attuale stato degenerativo a uno rigenerativo. Il nostro processo di investimento si traduce in un portafoglio globale concentrato di circa 50 titoli ben allineati a questi principi. Cerchiamo aziende con un forte franchising commerciale e un'elevata qualità di gestione a un valore interessante. La strategia mira a sovraperformare il mercato azionario mondiale assumendo un rischio simile.

Pictet-Robotics

Il 1° trimestre è stato particolarmente interessante, con aziende che hanno riportato utili contrastanti e che hanno definito il tono per l'anno in corso, anticipando un anno più ricco di investimenti. È chiaro che l'IA guiderà un nuovo ciclo di investimenti e che la transizione tecnologica continuerà a essere un catalizzatore per la generazione di ricavi importanti e l'espansione della redditività nel medio termine. Le prospettive sono caratterizzate da alcuni elementi di incertezza, in quanto i tassi di interesse elevati terranno a bada l'inflazione e metterà sotto pressione i consumatori. Il settore dell'auto EV è ora in difficoltà e gli investitori attendono una significativa ripresa della domanda dalla Cina. Tuttavia, dopo tutti i dati concreti, nulla ha cambiato la nostra tesi dopo questo periodo di riferimento: l'economia statunitense si è dimostrata resistente e il percorso di crescita delle nostre aziende rimane in linea.

Nel breve termine, gli operatori di mercato rimangono concentrati sui tassi di interesse globali e sui potenziali tagli dei tassi, sulle tensioni geopolitiche e sugli aggiustamenti post COVID-19, che potrebbero rendere fragile il contesto macro.

Continuiamo a vedere una forte crescita secolare intorno al tema su cui punta la strategia. Rimaniamo ottimisti sulle nostre partecipazioni in portafoglio, visti i solidi fondamentali aziendali e le valutazioni relativamente favorevoli. Il 2024 potrebbe segnare il ritorno dell'attività di M&A, in quanto gli acquirenti strategici e di private equity, con liquidità in attesa di essere impiegata, potrebbero trovare opportunità in aziende strategicamente solide le cui valutazioni devono ancora recuperare dopo la flessione del 2022. Tra le transazioni degne di nota del trimestre si segnalano l'acquisizione di Ansys da parte di Synopsys per 35 miliardi di dollari, l'acquisizione da parte di Cadence della società di soluzioni di simulazione ingegneristica BETA CAE per 1,2 miliardi di dollari e l'acquisizione da parte di Renesas della società di software di progettazione Altium per 5,9 miliardi di dollari. Inoltre, il successo dei debutti di Astera Labs e Reddit potrebbe dare una spinta alla pipeline delle IPO.

Pictet-Security

Date le persistenti incertezze sullo stato attuale del mondo, riteniamo che la sicurezza delle infrastrutture critiche dei Paesi, la protezione dell'integrità dei cittadini e la garanzia della capacità delle imprese di raggiungere i propri obiettivi siano priorità assolute. Alla luce del conflitto tra Russia e Ucraina, l'Europa sarà ridefinita da temi strutturali chiave, tra cui la cybersecurity, il reshoring e la sicurezza delle catene di approvvigionamento. La cyber è la nuova frontiera della guerra. Il conflitto ha ulteriormente evidenziato la crescente importanza della cybersicurezza nei conflitti, dato che l'invasione russa è stata accompagnata da attacchi informatici coordinati. In futuro, è probabile che malware, phishing e attacchi alle infrastrutture si verifichino a un ritmo più elevato. L'emergere dell'IA generativa sta aprendo nuove opportunità nel settore della progettazione/produzione di semiconduttori e aumenta la necessità di maggiore spazio nei Data Center (gestione dell'energia e del calore). Rimaniamo quindi fiduciosi sulla capacità della strategia di superare il mercato azionario globale in termini di crescita degli utili e dei flussi di cassa nei prossimi anni. La strategia rappresenta un'interessante opportunità d'investimento per cogliere nuove opportunità a lungo termine che beneficiano di solidi fondamentali e di buone proprietà di diversificazione.

Nel 2024 gli investitori si troveranno di fronte a un notevole cambiamento del panorama economico rispetto al 2023 (tassi più alti e recessione). L'economia globale potrebbe rallentare, ma potrebbe rimanere abbastanza resistente. L'inflazione è in calo in tutto il mondo, anche se con qualche scossone, il che dovrebbe incoraggiare la maggior parte delle principali banche centrali a terminare la propria campagna di inasprimento e iniziare a tagliare i tassi di interesse nei prossimi mesi. Dal punto di vista regionale, gli indicatori del ciclo economico mostrano che, mentre le economie dei mercati emergenti rimangono resistenti, i mercati sviluppati stanno rallentando. L'economia degli Stati Uniti potrebbe rallentare perché i consumi potrebbero iniziare a diminuire, dato che le famiglie americane stanno sfruttando l'eccedenza di risparmio accumulata durante il COVID. Anche l'eurozona è in calo, poiché i paesi dipendono dal settore manifatturiero, particolarmente in difficoltà. Ma la situazione dovrebbe migliorare con la lenta ripresa della Cina. Il Giappone rimane l'unica nota positiva del mondo sviluppato. In questo periodo, in cui si prevedono livelli di volatilità superiori alla norma, la spesa per la sicurezza rimarrà la priorità assoluta. Ciò è ulteriormente supportato da una solida regolamentazione. Il nostro obiettivo è quello di investire in modo selettivo in società con solidi fondamentali.

Pictet-SmartCity

Le prospettive per i tre elementi costitutivi della nostra strategia SmartCity rimangono molto interessanti. Le città di tutto il mondo hanno riconosciuto la necessità di investire nelle proprie infrastrutture obsolete e di implementare soluzioni e tecnologie più intelligenti per migliorare la qualità della vita dei loro cittadini. Questo aspetto viene affrontato sempre più spesso anche a livello nazionale, ad esempio attraverso programmi di stimolo come l'IRA e l'IIJA negli Stati Uniti. Il 2023 è stato caratterizzato da diverse forti oscillazioni del mercato determinate dagli sviluppi macro in materia di inflazione e politica monetaria. Nell'ottobre 2023, il mercato stava ancora valutando uno scenario "higher for longer" e i tassi a lungo termine hanno toccato nuovi massimi del ciclo, innescando un sell-off dei titoli sensibili ai tassi. Il mercato si è liberato poco dopo, dando vita a un forte rally di fine anno nel settore immobiliare, nei materiali da costruzione e in molti altri titoli ciclici. Nel primo trimestre del 2024, il mercato ha fatto un'altra inversione di rotta e ha iniziato a smaltire alcuni dei tagli ai tassi previsti. Riteniamo che le prospettive a lungo termine di molte delle nostre società siano molto solide e che la riduzione dei venti contrari derivanti dall'aumento dei tassi d'interesse - pur non essendo un ingrediente necessario, visti i fattori di crescita strutturali presenti - potrebbe rappresentare un ulteriore e significativo vantaggio per queste società. Continuiamo a concentrarci sui titoli di società che possiedono potere di determinazione dei prezzi, un'elevata visibilità degli utili e dei flussi di cassa e una valutazione ragionevole.

Il nostro obiettivo è quello di ottenere un'esposizione alle aziende che possono trarre i maggiori benefici dalla propria capacità di fornire soluzioni alle sfide significative poste dalla rapida urbanizzazione, nonché dai cambiamenti demografici e dagli stili di vita dei consumatori. Alla luce della rapida crescita demografica, le città di tutto il mondo dovranno investire per proteggere il benessere umano e promuovere la sostenibilità ambientale. Troviamo aziende di diversi settori che rendono le città più smart, ossia più efficienti, sostenibili, sicure o più adatte alle esigenze dei cittadini. Cerchiamo di individuare i vincitori a lungo termine nei rispettivi settori, che riteniamo possano ottenere buoni risultati attraverso i cicli economici e di mercato, e di aumentare le nostre partecipazioni in queste società se e quando si presentano le opportunità. La strategia d'investimento non è vincolata a geografie, capitalizzazioni di mercato o settori.

Pictet-Timber

Le valutazioni di Timberland di proprietà di società quotate continua a essere scambiato con sconti sostanziali rispetto ad asset comparabili sul mercato del private equity, attualmente compresi tra il 15% e il 40%. Nonostante gli attuali venti contrari dovuti a tassi ipotecari elevati e a una scarsa accessibilità economica, lo slancio positivo dell'edilizia residenziale statunitense è destinato a continuare, dato il deficit accumulato e i dati demografici favorevoli, in particolare per quanto riguarda il livello di ingresso e le case unifamiliari ad alta intensità di legname. I prezzi del legname sono scesi l'anno scorso, ma l'offerta dal Canada continua a diminuire per motivi biologici, mentre la capacità delle segherie nel sud degli Stati Uniti sta aumentando solo gradualmente, esercitando una pressione al rialzo sui prezzi del legname nel medio-lungo termine. Allo stesso modo, la riduzione delle scorte e l'indebolimento della crescita hanno pesato sui prezzi della pasta di legno e della carta l'anno scorso, ma il commercio elettronico e la continua sostituzione degli imballaggi in plastica con altri più ecologici continuano a far crescere la domanda di cartone e di imballaggi per il consumo a base di carta. I prodotti per l'igiene a base di cellulosa offrono un'esposizione alla crescita difensiva e all'aumento del tenore di vita nelle economie emergenti. I principali driver a breve e medio termine della strategia rimangono molto solidi, mentre quelli a lungo termine (sostenibilità ambientale) si sono rafforzati. Su base aggregata, la valutazione del portafoglio è interessante e viene scambiata a multipli di valutazione inferiori di circa il 20%-40% rispetto al mercato generale.

L'obiettivo della strategia è investire in aziende del settore sostenibili a livello globale e lungo l'intera catena del valore. Identifichiamo tutti i titoli a livello mondiale che hanno un'esposizione significativa alla catena del valore e valutiamo il valore intrinseco dei loro terreni boschivi. Questo valore e l'esposizione tematica complessiva di un titolo determinano il peso tematico strutturale del titolo nel portafoglio, che poi aggiungiamo o sottraiamo in base all'analisi finanziaria fondamentale e alla particolare posizione del titolo nella catena del valore. Il nostro portafoglio è orientato verso le società che possiedono terreni boschivi o che comunque si sono assicurate un accesso affidabile a lungo termine a questa fonte di fibre unica e rinnovabile. Il valore dei terreni boschivi continuerà a crescere nel tempo, poiché la superficie coltivabile è limitata e le foreste sono sempre più riconosciute come la più importante soluzione fornita dalla natura al cambiamento climatico. Siamo esposti in modo preponderante alle foreste gestite in modo sostenibile in Nord America e in Scandinavia. Evitiamo di esporci alle foreste vergini tropicali o ad altre foreste ad alto valore di conservazione (High Conservation Value Forests, HCVF) o a imprese concessionarie in tali regioni. Tuttavia, possiamo investire in piantagioni gestite in modo sostenibile, in particolare nell'emisfero meridionale, dove le condizioni di coltivazione consentono una produzione di fibra di legno molto efficiente su una superficie limitata, contribuendo a proteggere l'integrità delle restanti foreste tropicali naturali.

Pictet-Water

Il mercato dell'acqua è un insieme diversificato di prodotti e servizi che consentono l'accesso alla qualità e alla quantità di acqua pulita necessarie per sostenere le attività umane a livello globale. Secondo le nostre stime, il mercato indirizzabile, che comprende le spese di capitale e operative nei mercati finali delle utility e dell'industria, nonché della gestione dei rifiuti, ammonta a circa 1.400 miliardi di dollari USA e crescerà al di sopra dei livelli del PIL globale. Il mercato è sostenuto dai megatrend che stanno guidando la domanda strutturale di acqua: demografia, attenzione alla salute, raggiungibilità, commercializzazione e crescita economica. Ad esempio, i cambiamenti demografici e l'urbanizzazione aumenteranno la domanda di acqua dell'80% nelle città entro il 2050. 2,3 miliardi di persone non hanno accesso ai servizi igienici di base e 4,5 miliardi di persone hanno ancora bisogno di servizi igienici gestiti in modo sicuro, a sostegno della stima dell'OCSE secondo cui entro il 2030 sarà necessario spendere 1.000 miliardi di dollari all'anno, rispetto agli attuali 600 miliardi, per garantire l'accesso universale all'acqua e ai servizi igienici di base. Secondo le Nazioni Unite, ogni dollaro investito in infrastrutture idriche e fognarie genera un PIL privato a lungo termine di 6,35 dollari e di 2,62 dollari per altri settori, questi investimenti sono molto interessanti per gli attori pubblici e privati. Lo stimolo globale alle infrastrutture, il reshoring della catena di fornitura e la crescente necessità di servizi di consulenza ambientale sono tendenze che favoriranno anche il settore idrico.