Nous avons mandaté notre partenaire de recherche, l’Institute of International Finance (IIF), pour mener une étude complète sur la nature et la gravité potentielle des risques les plus urgents associés à la neutralité carbone. Les risques identifiés se répartissent en trois grandes catégories: un endettement croissant, des perturbations économiques et le risque d’une mauvaise allocation du capital.
1. L’endettement croissant
L’augmentation des investissements dans les infrastructures vertes et les énergies propres, ainsi que les dépenses publiques nécessaires pour garantir que les personnes les plus vulnérables de la société n’aient pas à en assumer les coûts, nécessiteront des niveaux d’emprunt plus élevés. Ce sera le cas des gouvernements des marchés développés et émergents. Il s’agira d’«emprunts de démarrage» qui s’accumuleront principalement dans la phase initiale de la transition, et seront associés à des coûts.
L’augmentation de l’endettement devrait avoir un effet négatif sur les profils de crédit des nombreux pays déjà éprouvés financièrement par la pandémie de Covid-19. Cela pourrait également nuire aux perspectives de croissance économique mondiale.
Andres Sanchez Balcazar, Head of Global Bonds chez Pictet Asset Management, a commenté les implications pour les investisseurs en dette souveraine.
2. Perturbations économiques
Bien que les économistes s’accordent généralement à dire que les prix de l’énergie n’ont pas un impact aussi important sur l’inflation que par le passé, les politiques de réduction du carbone telles que les taxes carbone, les crédits carbone et le mécanisme d’ajustement carbone aux frontières de l’UE entraîneront inévitablement des coûts énergétiques plus élevés pour les ménages et les entreprises. Une autre source d’inflation liée à la transition vers la neutralité carbone concerne les goulots d’étranglement dans l’approvisionnement en matières premières essentielles à la transition énergétique.
Mais l’inflation volatile n’est pas le seul effet secondaire de la transition vers les énergies propres. Nos recherches montrent que lorsque les pays tentent de se débarrasser eux-mêmes des carburants fossiles, cela peut engendrer une baisse du pouvoir d’achat des consommateurs et une hausse du chômage, en particulier au cours des premières années de la transition.
Arun Sai, Stratégiste Senior Multi-Asset chez Pictet Asset Management, a partagé ses réflexions sur les premières phases de la transition écologique sur les marchés d’actions.
3. Les risques de mauvaise allocation des capitaux
Les projets d’investissement, en particulier ceux sous la supervision ou l’influence des gouvernements et des institutions publiques, ont toujours été considérés par les investisseurs privés comme étant sujets à une mauvaise gestion, en particulier dans les pays dont les cadres institutionnels sont faibles. Cette situation crée un dilemme pour les investisseurs qui cherchent à réduire l’intensité carbone. Ils pourraient se trouver dans la nécessité d’allouer des fonds à des technologies propres non éprouvées, ou de soutenir des entreprises ayant un mauvais bilan en matière de réduction du carbone, dans l’espoir d’améliorations futures, voire les deux.
Cela augmente considérablement le risque d’une utilisation inefficace des capitaux, caractérisée par la formation de bulles d’actifs d’un côté et d’actifs anormalement sous-évalués de l’autre. Bien que ce scénario puisse donner lieu à de nombreuses opportunités d’investissement tactique, il pourrait entraîner une volatilité plus fréquente et plus importante des marchés.
Evgenia Moltova, Co-Head de la stratégie Positive Change chez Pictet Asset Management, a parlé des opportunités d’investissement de la transition énergétique, tandis que Xavier Chollet, Senior Investment Manager de la stratégie Clean Energy Transition chez Pictet Asset Management, a partagé son point de vue sur la dynamique d’investissement de la chaîne d’approvisionnement en énergie propre.